商业行业社零数据点评：3月社零同比+1.7%电商维持快于社零大盘增长-260417（7页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告2026 年 4 月 17 日推荐推荐（维持）（维持）3 月社零同比月社零同比+1.7%，电商维持快于社零大盘增长电商维持快于社零大盘增长消费品/商业3 月社会消费品零售总额为月社会消费品零售总额为 41616 亿元亿元，同比同比+1.7%，Q1 社零累计同比社零累计同比+2.4%；3 月月网上商品零售额同比网上商品零售额同比+2.5%，仍快于社零大盘但较仍快于社零大盘但较 1-2 月有所回落月有所回落。3 月月节节后后消费消费趋于趋于平稳平稳，必选消费相对稳健必选消费相对稳健、可选消费分化延续可选消费分化延续，线上消费线上消费韧性韧性延续延续，

2、关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头。关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头。3 月社零同比增长月社零同比增长 1.7%，节后消费，节后消费趋于趋于平稳。平稳。3 月社会消费品零售总额为41616 亿元，同比+1.7%，由于春节需求集中在 2 月释放且旺季周期较长，部分 3 月需求透支，增速有所放缓。分消费类型看，3 月商品零售总额收入37257 亿元，同比增长 1.5%；餐饮收入 4359 亿元，同比+2.9%，增速继续快于商品零售；一季度服务零售额同比增长 5.5%，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类的零售额均两位数增长。分区域层级来看，3 月城镇消费品零售额 3

3、6125 亿元，同比+1.5%；乡村消费品零售额 5491 亿元，同比+2.7%，增速优于城镇。分零售业态来看，便利店、超市零售额分别同比增长 8.3%、5.1%，延续较快增长。3 月网上商品零售额同比增长月网上商品零售额同比增长 2.5%，仍快于社零大盘但较春节仍快于社零大盘但较春节期间期间有所回有所回落落。1-3 月网上商品零售额 31614 亿元，同比+7.5%，占社会消费品零售总额的比重为 24.8%，线上渗透率继续提升，3 月网上商品零售额当月同比增长 2.5%。分品类看，网上商品零售中吃/穿/用类分别 1-3 月累计同比+17.2%、+11.6%、+3.6%，仍保持较快增长。1-3

4、 月网上服务零售额 18160亿元，同比增长 8.8%，较 1-2 月进一步提速，反映出行、文娱及生活服务等领域的线上消费需求仍较活跃。分品类看分品类看，3 月必选消费整体稳健月必选消费整体稳健，可选消费分化可选消费分化。必选品类中，3 月粮油食品类同比+9.5%，饮料类同比+8.2%，烟酒类同比+7.7%，日用品类同比+4.6%，整体保持稳健增长。可选品类增速分化，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类与金银珠宝类增速保持韧性，同比+7.0%、+8.3%、+11.7%；对于国补相关品类，3 月通讯器材类保持较快增速，同比+27.3%，家用电器和音像器材类受去年同期国补高基数影响同比-5.0%。投资建议

5、投资建议：建议关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头。风险提示：风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模行业规模占比%股票家数（只）1322.6总市值（十亿元）1163.41.3流通市值（十亿元）1090.51.4行业指数行业指数%1m6m12m绝对表现3.6-5.643.4相对表现4.4-3.933.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告1、互联网平台企业涉税信息报送规定电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展2025-11-042、社零数据点评：9 月社零同比+3%，电商持续快于大盘增长2025-10-213、

6、免税行业政策点评海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容2025-10-20丁浙川丁浙川S胡馨媛胡馨媛S社零数据点评社零数据点评敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图图 1：3 月社会消费品零售总额同比增长月社会消费品零售总额同比增长 1.7%图图 2：3 月网上商品零售额同比增长月网上商品零售额同比增长 2.5%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图图 3：3 月城镇消费品零售额同比增长月城镇消费品零售额同比增长 1.5%图图 4：3 月乡村消费品零售额同比增长月乡村消费品零售额同比增长 2.7%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图图 5：3 月