【中航证券】农林牧渔：Q1母猪去化，Q2望加速，重视猪周期配置机会-260418（13页）.pdf

1、农林牧渔Q1母猪去化，Q2望加速，重视猪周期配置机会报告摘要申万农林牧渔行业(2.41%)），申万行业排名（11/31）；上证指数left(1.64%right)），沪深300(1.99%)，中小100（2.96%简要回顾观点行业周观点：猪价破9、疫情扰动，重视猪周期配置机会、如何看当前的猪周期配置机会？、中东战事风险延宕，重视种植板块催化本周核心观点【核心观点】统计局公布最新数据，26Q1行业能繁母猪存栏去化,Q2有望加速，重视产能去化趋势下的生猪板块配置机会。【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份

2、】等。26Q1行业能繁母猪存栏去化。近期，统计局公布最新数据，2026年一季度末能繁母猪存栏3904万头，较2025年末的3961万头实现稳步去化，同比下降3.3%，距离最新划定的3650万头合理保有量红线，仍有311万头的去化空间。相关研究报告日头均亏损扩大至423.6元，部分区域单头亏损突破500元；外购仔猪育肥模式亏损更为严重，头均亏损超过600元。行业深度亏损背景下，生猪产能去化有望加速。第三方机构数据显示，2026年3月卓创资讯能繁母猪样本存栏环比下降0.98%，涌益资讯能繁母猪样本存栏环比下降0.07%，较2025年四季度的去化速度明显加快。交易上，鉴于养殖利润等因素的驱动，行业产

3、能去化趋势望延续，重视生猪板块配置机会。一是生猪周期轮转不止，配合“反内卷”政策引导，产能有望合理调减，猪价预期和生猪板块走势有望得到支撑。二是生猪行业优势企业价值属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力，产业优质企业的自由现金流改善，支撑相关生猪企业估值。三是生猪行业优势企业红利属性增强。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。四是生猪头部企业推进全球化战略，望凭借技术、管理等优势把握海外市场机遇。【养殖产业】3月猪企销售增加：量上，从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪销

4、量共计1533.03万头，环比涨37.44%。11家猪企月出栏环比上涨，其中，神农集团、金新农、牧原股份3月出栏环比涨幅分别为54.1%49.7%46.7%。价上，3月全国生猪均价有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均价为10.05元/公斤,环比降12.83%。出栏均重上，3月生猪出栏均重有所下降。从已公告12家猪企销售数据看，3月生猪出栏均重为100.40公斤，环比下降6.89%。其中，正邦科技、天康生物3月生猪出栏均重环比涨幅分别为16.8%15.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至4月17日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-446.23元/头，-290.48元/头。

5、建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。近年来动保行业竞争激烈，落后产能望逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进。目前已有动保企业获得非洲

6、猪瘟亚单位疫苗临床试验批件，非瘟疫苗上市渐行渐近。【种植产业】地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对25/26年度全球粮食供需的最新预测，新增2025/26年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。【小麦】2025/26年度全球小麦展望显示供应增加、消费减少、贸易量略有下降以及期末库存增加。供应量上调150万吨至11.032亿吨，主要得益于欧盟和俄罗斯产量的提高。全球2025/26年度消费量下调470万吨至8.201亿吨，主要是由于印度食品、种子和工业用途的消费量减少。该国本市场年度前11个月的政府小麦库存数据表明库存高于此前预估，这意味着