【国金证券】基础化工行业研究：霍尔木兹海峡开放，AI产业链业绩持续向好-260418（22页）.pdf

1、霍尔木兹海峡开放，AI产业链业绩持续向好本周化工市场综述：本周大事件大事件一：美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，伊朗同意不拥有核武。特朗普称，已非常接近达成协议，希望停火期内达成；协议将带给美国“免费的石油和免费的霍尔木兹海峡”通行；若协议未达成，战火会重燃。他说美国已获得一份“极具分量”的声明，确保伊朗不会拥有核武器、有效期将超过20年，伊朗对此暂无回应。大事件二：美对伊启动“经济狂怒”行动、施压达成协议，伊朗斥为经济恐怖主义，称敌人误判战局。报道称，海湾和欧洲官员估计美伊达成和平协议需约六个月，因此应延长停火。美防长称，新行动将“对伊朗施加最大化的经济压力”；若伊朗拒绝达成

2、协议，随时准备重启作战。美军扩大对伊朗航运物资封锁范围，13艘船已被迫折返。大事件三：需求爆炸，算力吃紧，Claude变更企业版定价，按算力消耗计费。Anthropic近期悄然调整ClaudeEnterprise定价，企业客户从固定订阅费改为“每用户每月20美元+按算力消耗计费”，此前最高每用户每月200美元的旧模式正式终结。据估算，新定价可能导致重度用户的使用成本翻倍甚至翻三倍。大事件四：台积电2026年首季业绩超预期，净利润达5725亿元新台币，同比增长58%，营收为1.134万亿元新台币，同比增长35%，毛利率飙升至66.2%。受AI需求提振，HPC平台贡献逾六成营收，3mathsfnm

3、及5nm等先进制程占比升至74%。强劲表现有效平息了地缘政治对芯片需求的担忧。大事件五：国办：对无序竞争问题突出的产业领域，可实行暂停核准、备案等临时性调控措施。国务院办公厅日前印发关于深化投资审批制度改革的意见，提出优化政府投资项目审批权限；严禁违规通过国有企业等以企业投资项目核准或备案形式规避政府投资项目审批；完善项目建设标准和投资概算核定标准体系，严格项目概算约束。国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。一、本周市场回顾本周布伦特期货结算均价为95.77美元/桶，环比下跌5.21美元/桶，或-5.16%，波动范围为90.38-99.39美元/桶。本周WTI期货结算均价

4、92.04美元/桶，环比下跌10.8美元/桶，或-10.51%，波动范围为83.85-99.08美元/桶。本周基础化工板块跑输指数（-1.57%），石化板块跑输指数（-5.87%）。本周沪深300指数上涨1.99%，SW化工指数上涨0.41%。涨幅最大的三个子行业分别为膜材料（8.77%）、非金属材料（8.22%）、其他橡胶制品（7.25%）；跌幅最大的三个子行业分别为氮肥（-5.92%）、煤化工（-5.55%）、农药（-4.08%）。(divcenter)图表2：A股全行业PE估值分布情况(按各行业估值分位数降序排列)(/divcenter)二、国金大化工团队近期观点轮胎：开工小幅波动，原料

5、价格下跌为主1供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为68.1%，环比降低1.3%，同比提高2.7%；半钢胎开工率为77.2%，环比提高0.9%，同比降低1.3%。需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。原料端：本周橡胶价格下跌为主。天然橡胶下周云南产区高温少雨，海南产区有降雨，预计国内胶水供应大幅增加，此外泰国北部产区割胶面积进一步扩大，供应预期增加，整体国内外原料外供应预期增加，成本端支撑松动。顺丁橡胶下周供应预计有增加预期，主要源于目前多数工厂已降负荷及进

6、入停车状态，另外新增投料生产企业和计划重启企业，预计下周产量上升。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶本周浙江维泰10万吨/年装置于4月10日降负至6成生产；李长荣5万吨/年装置于4月9日重启，现4成运行。除此之外，其余装置距上周变化不大，整体开工率较上周或将有所下降，预计在69.49%左右，产量或将在20257吨附近，供需矛盾有所缓解。溶聚丁苯橡胶本周浙江石化6万吨/年装置于4月12日重启，除此之外，其余厂家装置均运行平稳。景气度跟踪：行业底部企稳，成本端虽然原料价格抬升带来压力，但企业已经开始通过发涨价函逐渐传导；政策端欧盟反倾销背景下海外产能的稀缺性仍然存在，若后续供需紧张仍能实现涨价，且头部胎企