航空行业专题研究：票价持续上涨短期高油价不改供需改善带来的价值提升-260418（16页）.pdf

1、票价持续上涨,短期高油价不改供需改善带来的价值提升一航空行业专题研究相关报告投资要点：本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业_1sim2月供需及航司3月运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。投资建议及行业评级2026年行业供给持续收紧，需求仍维持稳增；供需改善持续下，2026Q1及4月上旬，行业票价实现同比持续转正，4月票价跳涨，裸票价实现同比增长。3sim4月航空业受油价大幅波动影响，板块经历持续下跌，估值已至年内低位水平。航油成本在航司总成本中约占30sim35%，油价上行对航司利润提升带来较大压力。我们认为，当前油价虽处高位水平、航

2、司承压，但行业供需改善趋势仍在，带动行业核心盈利能力修复；且近期票价反弹上行幅度明显，改善逐渐兑现，或能有效对冲部分油价上行风险；应当重视板块当前低位价值布局机会。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。供需改善、客座率高位，票价转正持续1、投资建议及行业评级行业供需改善逻辑逐渐兑现。2026年行业供给持续收紧，现有机队利用率及客座率已至天花板水平，新增机队引进速度仍有放缓。2026Q1六大航司（中国国航/南方航空/中国东航/春秋航空/吉祥航空/海航控股）机队规模净退出5架，运力进一步收紧。供给收紧下，需求仍维持稳增，2026年春

3、运出行量价齐升，客座率高位；4月初春假及清明假叠加，民航旅客量增长约5%。供需改善持续下，2026Q1及4月上旬，行业票价实现同比持续转正，4月票价跳涨，裸票价实现同比增长。油价短期冲击不改行业长期供需改善趋势，关注板块低位布局价值。3sim4月航空业受油价大幅波动影响，板块经历持续下跌，估值已至年内低位水平。航油成本在航司总成本中约占30smallsim35%，油价上行对航司利润提升带来较大压力。我们认为，当前油价虽处高位水平、航司承压，但行业供需改善趋势仍在，带动行业核心盈利能力修复；且近期票价反弹上行幅度明显，改善逐渐兑现，或能有效对冲部分油价上行风险；重视板块当前低位价值布局机会。建议

4、重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。2、供需改善、客座率高位，票价转正持续2.1、供需：行业12月运力同比增长，客座率高位根据民航局公布的2026年_1sim2月行业最新数据，考虑到春节错期影响（2025年除夕为1月底，2026年除夕在2月中旬），综合_1sim2月累计情况看，行业整体运力同比增长，客座率依然高位有增，周转量同比增速超过5%。同比2025年情况:2026年_1sim2月行业累计ASK、RPK同比分别+4.7%.+6.6%，相应客座率达到85.6%，客座率同比+1.6mathsfpct。对比2019年情况：2026年

5、_1sim2月行业累计ASK、RPK较2019年同期分别+25.7%、+28.2%，客座率较2019年同期+1.7mathsfpct.(divcenter)图1:2026年2月民航业ASK/RPK同比分别(/divcenter)分地区看：2026年_1sim2月累计看，国内线周转量累计同比+4.8%，国际线周转量累计同比+12.6%，快于国内线周转量增速；恢复率方面，_1sim2月国际线周转量恢复到2019年同期的116.8%。根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股)披露的3月运营数据合计情况看，六家航司3月ASK、RPK同比分别+10.8%、+15.9%，客

6、座率达到87.0%，同比+3.8mathsfpct。其中，国内线/国际及地区线ASK同比分别+11.4%、+9.4%，对应RPK同比分别+13.5%、+22.0%，相应客座率分别为86.4%.88.3%，同比分别+1.6,+9.1pct,较2019年同期分别+1.9,+8.6mathsfpct2.2、票价：4月扣油票价持续转正累计看，年初至今（截至4.16）平均票价同比增长。月度平均看，2026年1月、2月、3月国内线经济舱平均含税票价分别为678、979、683元，同比分别.16.5%、+22.4%.+4.7%，春节错期影响导致出行高峰在2025和2026年有所不同。2026年初至今，国内线