消费行业：2026年西部消费红利专题（二）-260419（17页）.pdf

1、2026年西部消费红利专题（二）把握消费行业底部机会，重视“红利+”配置方向。在全球资本波动与通胀预期交织的环境下，市场对安全边际与确定性收益的诉求持续提升，红利资产凭借其强韧性，配置价值愈发凸显。2025年下半年以来，餐饮行业出现边际改善信号，百胜、海底捞等头部企业经营稳健，引领行业步入修复通道；高端消费（高端商场、奢侈品、博彩等）在需求端有改善、部分大众消费品（啤酒、乳业复合调味品）在格局或者公司治理上有所改善；黄金珠宝板块中部分龙头公司业绩改善、经营数据好转。整体来看，消费板块中具备基本面支撑的优质公司有望承接回流资金，中长期在地产修复及经济企稳预期逐步增强的背景下，估值或存在修复空间。

2、（1）关注消费红利专题一中的个股：一方面，“红利+全球优质资产”逻辑持续兑现，白电龙头凭借供应链与成本优势稳步提升海外份额，叠加效率优化与分红能力提升，有望实现高股息与估值修复；另一方面，“红利+边际修复”方向逐步显现，高端消费及部分大众品基本面改善、分红回购增强，板块盈利与估值具备修复基础。在成长与价值兼具标的稀缺背景下，消费红利专题一中标的平均股息率约5%+、2026年平均pe13X（截至2026年4月17日），推荐美的集团、海尔智家、格力电器、华润啤酒、伊利股份、颐海国际、百胜中国，关注华润万象生活、统一企业中国、顾家家居；(2）新增餐饮链、黄金珠宝、美容护理等优质个股，夯实安全边际的同

3、时，把握估值修复带来的超额收益机会，消费红利专题二中标的平均股息率约4%+、2026年平均pe17X（截至2026年4月17日），推荐海天味业、卫龙美味、周大福、潮宏基、巨子生物，关注重庆啤酒、天味食品、海底捞。风险提示：宏观经济波动、竞争恶化超预期、原材料成本大幅上涨、贸易形势进一步恶化、食品安全问题。01个股梳理海天味业：持股计划目标积极，重视龙头配置价值坚持变革文化，寻找增量机会。海天过去几年在不断变革，从“以用户为中心”迭代到“用户满意至上”。落实到市场端，业务团队自主决策权更强，主动走到市场发现了很多机会，比如B端连锁餐饮、工业定制、团餐等客户，以及C端会员商超、线上等机会。灯塔工厂

4、赋能，供应链效率持续提升。海天高明制造基地获得全球酱油酿造行业首家“灯塔工厂”的殊荣，公司在原料筛选环节应用AI豆脸选豆，在生产发酵环节，利用AI大数据智能发酵模型，精准调控发酵过程，不断优化供应链效率。2025年公司毛利率40.22%，同比+3.2pcts，26年部分原材料成本上涨压力下，预计公司通过生产端效率提升，有望维持毛利率稳健。分红比例提升，持股计划目标积极，重视龙头配置价值。海天积极回馈股东，2025年现金分红79.5亿元（包含特别分红），对应分红比例113%，并承诺25-27年分红比例不低于80%。同时推出2026年员工持股计划，业绩考核目标25-27年归母净利润复合增速11.5

5、%。经过持续变革，海天对客户需求更敏锐，供应链端降本增效有望延续，预计26年收入/归母净利润增长9%/12%，继续重点推荐。卫龙美味：魔芋高增，盈利进阶魔芋仍是成长赛道，新口味增量可期。2025年卫龙蔬菜制品收入45.1亿元，同比增长33.7%，25H2蔬菜制品增长25.6%。魔芋热量低、脂肪低，而且富含膳食纤维，可以与多种口味搭配，渗透率还有很大提升空间。低基数下，辣条有望企稳改善。2025年公司调味面制品收入25.5亿元，同比下降4.3%，25H2下降5.3%，主要系公司调整部分SKU，短期对销量造成影响。随着公司聚焦核心单品，强化终端服务和精细化管理，面制品有望企稳改善。估值回调后性价比

6、突出，兼具成长和股息回报。2025年公司分红比例60%，没有特别分红，近期估值回调较多，对应2026年PE仅12倍。考虑魔芋新口味贡献，预计2026年公司收入仍能维持15%增长，成本端预计魔芋精粉价格略有下降，费用端继续优化效率，预计利润增速快于收入。根据2026年4月10日市值，以60%分红比例计算，公司26年股息率约5%，兼具成长和股息回报。重庆啤酒：渠道产品共振助力业绩企稳，高分红突显长期价值业绩企稳改善。2025Q4营业收入同比+5.2%，归母净利润减亏明显，经营质量持续修复，业绩有望逐步进入企稳回升通道。积极拥抱新兴渠道，1L罐装产品有望成为增长新看点。2025年即时零售020、电商