白酒行业更新报告：白酒2023方向确定把握节奏-230319（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.03.19 白酒白酒 2023：方向确定方向确定，把握节奏把握节奏 白酒行业更新报告白酒行业更新报告 訾猛訾猛(分析师分析师)李耀李耀(分析师分析师)021-38676442 8621-38675854 证书编号 S0880513120002 S0880520090001 本报告导读：本报告导读：多信号验证白酒需求复苏，结合总量指标预期后续复苏多信号验证白酒需求复苏，结合总量指标预期后续复苏方向确定方向确定，并看好板块，并看好板块复苏确复苏确定性定性，复苏节奏虽略有放缓，但方向确定复苏节奏虽略有放缓，但方向确定。摘要：

2、摘要：投资建议：投资建议：复苏趋势确定，节奏略缓复苏趋势确定，节奏略缓。总量指标信号积极，白酒向上趋势确定，景气上行叠加北向资金流入，板块整体趋势上行可期。板块逐步迈入业绩兑现阶段，确定性角度建议增持：五粮液、迎驾贡酒、五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒山西汾酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等；看好复苏方向，胜负手在于次高端，建议增持：舍得酒业、酒鬼酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊水井坊，以及有改革预期的口子窖、老白干口子窖、老白干酒酒。多信号验证复苏，需求底部爬坡。多信号验证复苏，需求底部爬坡。调研显示，23 年初至今，上市公司销售压力均

3、有不同程度缓解，大部分标的销售进度基本符合预期；当下酒企销售队伍及经销商信心显著回暖，部分酒企适时推出激励并重提全国化策略，多信号验证产业复苏；整体看，需求复苏主要依靠场景修复驱动，酒企策略普遍“量在价先”，且行业份额集中趋势加剧,我们判断总需求处于底部爬坡阶段。乐观预期乐观预期复苏复苏趋势趋势，视角在白酒之外，视角在白酒之外。当下白酒复苏仍处第一阶段，市场分歧在于白酒需求回补后复苏节奏，我们认为，这取决于居民收入表现以及消费者信心恢复；我们判断，经济逐步转暖对白酒需求支撑作用正逐步凸显，预计白酒价格体系将最早在二季度迈入弱回升区间；另外，服务业率先复苏，带动就业改善，核心城市失业率下探，预计

4、后续制造业对于就业贡献有望跟上，居民收入改善存加速可能，白酒需求有望迎来实质性改善，乐观预期复苏趋势。景气上行景气上行、北向资金北向资金流入，流入，板块上行趋势确定板块上行趋势确定。复苏预期驱动板块估值修复，当下复苏趋势确立，我们预计 23 年一季度业绩基本筑底，后续迈入环比改善区间，景气上行将支撑估值提升；同时，外资对板块配置关键在于 ROE 回升，当下板块估值仍在外资配置阈值内，我们判断北上资金对白酒仍有超配空间，ROE 回升预期将驱动北上资金持续流入白酒，对估值构成支撑。风险因素：风险因素：产业政策调整、产业政策调整、出口低于预期、信用扩张不及预期等。出口低于预期、信用扩张不及预期等。评

5、级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 饮料 白酒 2023：复苏两步走，重视次高端 2023.02.03 饮料白酒2023：新周期，方向第一 2023.01.18 饮料加速复苏，王者归来 2023.01.02 饮料 政策催化、预期筑底，把握白酒配置 2022.11.30 饮料 供需关系持续改善，新增需求逐步释放 2022.10.25 行行业业更更新新 股股票票研研究究 证证券券研研究究报报告告 饮料饮料 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目目 录录 1.复苏趋势确立，需求底部爬坡.3 1.1.多信号验明复苏

6、.3 1.2.底部爬坡，量先于价.4 2.看好复苏趋势，视角在白酒之外.6 2.1.交易分歧在于复苏斜率.6 2.2.总量指标积极，看好复苏趋势.6 3.景气上行、北向资金流入，估值具备韧性.9 3.1.景气改善支撑估值.9 3.2.外资方向性配置白酒，对估值构成支撑.11 4.投资建议：方向确定，把握节奏.14 5.风险因素.15 qQmNWWfWeUeUuY9YyX9PbP7NtRnNpNtQiNmMnOiNmOqQ6MmNnRNZmMoOvPnOrR 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 1.复苏趋势确立复苏趋势确立，需求底部