【华源证券】传媒互联网行业周报：完美世界《异环》上线在即，关注AI应用和新游表现-260419（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S许孟婕SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：完美世界异环上线在即，关注 AI 应用和新游表现传媒互联网行业周报（2026.4.13-2026.4.19）投资要点：投资要点：本周观点本周观点：完美世界完美世界异环异环将于将于 4 4 月月 2323 日日/海外海外 20262026 年年 4 4 月月 2929 日日

2、PC/PC/移动移动/主机主机三端上线三端上线，游戏一定程度实现游戏一定程度实现 GTAGTA 式开放世界式开放世界二游框架二游框架的的创新融合创新融合，随着随着游戏游戏产产品周期逐步展开，品周期逐步展开，建议关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。建议关注具备新品储备及长线内容运营能力的头部厂商。同时，同时，20252025 年年报和年年报和 20262026 年一季报披露陆续开启，关注绩优公司基础业务的稳健度，以年一季报披露陆续开启，关注绩优公司基础业务的稳健度，以及及 AIAI 叙事的弹性交易机会叙事的弹性交易机会。游戏方面游戏方面：完美世界完美世界异环异环预计国内预计国内 4 4

3、 月月 2323 日日/海外海外 4 4 月月 2929 日正式上线日正式上线，我们判我们判断断：1 1）类类 GTAGTA 城市结构为功能型载体城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观核心作用是承载世界观、提升内容密度及提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高性高，对后续产能要求相对可控对后续产能要求相对可控；2 2）目前玩法拼接完成度高目前玩法拼接完成度高，未出现未出现“系统互相掣系统互相掣肘肘”的结构性风险的结构性风险，运行稳定性有保障运行稳定性有保障。基于基于 2

4、626 年新产品周期陆续开启年新产品周期陆续开启，部分公司部分公司可能存在投资机会可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在建议重视头部游戏公司在 AI+AI+陪伴陪伴+游戏化范式探索上的游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。AIAI 应用方

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6、62026 年年 3 3 月以来月以来，国产国产 ClawClaw 层出层出不穷不穷，在各自生态和功能上形成差异化竞争在各自生态和功能上形成差异化竞争，目前目前 AIAI 仍是全球产业叙事中最重要的仍是全球产业叙事中最重要的方向之一方向之一，延续此前观点延续此前观点，我们认为我们认为 AIAI 入口竞争后续会持续演绎入口竞争后续会持续演绎，手机端侧手机端侧（苹果苹果等等）、超级超级 APPAPP（微信微信、抖音等抖音等）和垂直和垂直 AIAI 平台平台（类似豆包类似豆包、元宝元宝、千问千问、智谱等智谱等）将从不同维度持续推进将从不同维度持续推进 AIAI AgentAgent 入口用户层面的教