豫园股份-600655-A股公司点评报告：瘦身健体持续进行时置顶东方生活美学积极拥抱新消费趋势-260325（3页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.03.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 豫 园 股 份（600655）公 司 点 评 报 告 瘦身健体持续进行时，置顶东方生活美学积极拥抱新消费趋势 分析师 周昕 登记编号：S1220524100007 廖捷 登记编号：S1220525040002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 商业物业经营 最新收盘价(人民币/元)4.64 总市值(亿)(元)180.61 52 周最高/最低价(元)6.32/4.55 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 豫园股份(600655)：房地产板块拖累业绩承压，经营内

2、核持续改善2026.02.03 豫园股份(600655)：25Q2 收入增速回暖，积极拥抱消费新趋势打造豫园大消费生态2025.09.01 豫园股份(600655)：东方生活美学置顶战略，融通消费产业生态、加速东方美学文化&品牌出海2025.07.28 豫园股份(600655)：消费环境影响业绩承压，但瘦身健体战略初见成效经营体质改善2025.03.28 事件：公司发布事件：公司发布 2525 年年度报告。年年度报告。2525 年全年：年全年：收入 363.7 亿元/同比-22.5%；归母净利润-49.0 亿元（24 年：+1.3 亿）；扣非净利润-41.0 亿元（24 年：-21.1 亿）。

3、25Q425Q4：收入 79.7 亿/-26.3%，其中珠宝低基数下已改善、地产继续拖累；归母净利润-44.1 亿，受年底集中计提资产减值准备影响，单季亏损幅度较大。收入拆分：收入拆分：珠宝时尚板块：珠宝时尚板块：全年收入 227.3 亿元/同比-24.2%，仍为收入主要拖累项，但 Q4 低基数下收入同比+48%边际回暖。珠宝全年门店净关 663 家，行业下行期提质增效；但已在中国澳门、马来西亚开设首家海外门店，出海战略实质性开始推进。餐饮、食百及工艺品、化妆品等：餐饮、食百及工艺品、化妆品等：受消费情绪影响，整体收入依然承压，其中餐饮 Q4 降幅有所收窄。物业开发与销售：物业开发与销售：全年

4、收入 80.5 亿元/同比-19.8%，其中 Q4 收入同比-62%为主要拖累项，主因深度调整下行周期。大豫园片区：大豫园片区：核心豫园商城一期 GMV 达 42.9 亿、入园客流 4112 万，出租率同比提升。豫园二期南里年内桩基已开工，北里规划方案也在报批过程中，后续有望为大豫园片区贡献增量。盈利拆分：盈利拆分：25 年毛利率约 13.3%，同比-0.26pct。其中主因地产业务毛利率拖累、珠宝毛利率同比+0.1pct。25 年销售、管理、财务费用率分别为 7.0%、6.1%、4.6%，分别同比+1.1pct、+0.2pct、+0.5pct，各项费用金额均有所下降。25 年公司归母净利润-

5、49.0 亿元（24 年：+1.3 亿）；扣非净利润-41.0 亿元（24 年：-21.1 亿）。净利润主因投资收益-12.1 亿（24 年为+19.7亿）、对部分房地产项目计提信用&资产减值 18.9 亿（24 年计提 9.7 亿）。投资建议：投资建议：当下整体消费环境依然疲软，公司受制于地产板块拖累导致短期业绩明显承压。但乐观的是，随着地产逐步去化后续对公司报表拖累减少，同时整体线下客流边际有所回暖；公司也同步发力旗下老字号与高潜力品牌，逐步开启品牌出海及全球化布局，消费产业有望好转；后续大豫园片区中豫园二期、福佑路地块落地将贡献增量。我们预计公司 26 年归母净利润7.5 亿元，维持“推

6、荐”评级。风险提示：风险提示：消费环境持续疲软、金价高位波动风险、地产业务持续拖累 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 36373 40485 42704 45631(+/-)%-22.49 11.30 5.48 6.86 归母净利润-4897 748 1007 1566(+/-)%-4009.26 115.28 34.57 55.46 EPS(元)-1.27 0.19 0.26 0.40 ROE(%)-16.32 2.49 3.32 5.07 PE-4.06 23.82 17.70 11.39 PB 0.67 0.59 0.59 0