视源股份-002841-A股公司2025年报点评：营收稳步增长盈利能力保持稳定-260327（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 教育信息化及在线教育教育信息化及在线教育 2026 年年 03 月月 27 日日 视源股份（002841）2025 年报点评 推荐推荐（维持）（维持）营收稳步增长，盈利能力营收稳步增长，盈利能力保持稳定保持稳定 目标价：目标价：38.0 元元 当前价：当前价：32.96 元元 事项：事项：视源股份发布 2025 年年报。25 年公司实现营收 243.5 亿元，YoY+8.7%；归母净利润 10.1 亿元，YoY+4.4%；扣非归母净利润 7.5 亿元，Yo

2、Y-10.1%。折算25Q4 单季度收入 62.7 亿元，YoY+19.4%；归母净利润 1.5 亿元，YoY+261.8%；扣非归母净利润 0.7 亿元，同比扭亏为盈。评论：评论：公司主要业务营收保持稳步增长公司主要业务营收保持稳步增长。公司 25 年营收实现稳步增长，YoY+8.7%。分业务看，智能控制部件业务营收 122.1 亿元，YoY+18.8%，其中液晶显示主控板卡、家电控制器营收 YoY+6.1%/+46.0%；智能终端应用业务营收 115.9 亿元，YoY-0.4%，其 中 教 育 业 务、企 业 品 牌 服 务、ODM 业 务 营 收YoY+8.8%/+8.6%/-21.0%

3、。我们判断伴随 AI+教育的发展，公司基于希沃教育大模型有效赋能教育软硬件产品，带动教育业务持续增长。另外，得益于获微软 Teams Rooms 认证的会议产品持续推向海外市场以及海外营销网络的深度布局，公司海外业务有望保持持续增长，25 年 MAXHUB 海外业务在企业服务、教育等领域实现营收 6.7 亿元，YoY+54.8%。费用投放克制带动盈利能力费用投放克制带动盈利能力保持稳定保持稳定。25 年公司毛利率 20.0%，YoY-1.3pct，其中智能控制部件业务毛利率 13.6%，YoY-1.1pct，智能终端应用业务毛利率25.5%，YoY-0.1pct。费用率方面，25 年公司销售/

4、管理/研发/财务费用率分别为4.7%/4.7%/6.5%/-0.1%，同比分别-0.7/-0.5/-0.4/+0.4pct。费用投放的克制带动盈利能力保持稳定，25 年公司净利润率 4.7%，YoY+0.1pct。深化深化 AI 教育战略，铸就大模型核心壁垒教育战略，铸就大模型核心壁垒。随着接入 DS 等大模型开源应用，公司自研希沃教学大模型构建 1+N+N 赋能体系，覆盖备课、授课、学习、评价、教研和办公等 N 个场景。其中，AI 备课截止 25 年底已累计生成 AI 课件17 亿份，累计激活用户超过 100 万，帮助教师缩短平均备课时间。我们期待后续 AI 产品的持续深化和渗透。投资建议投

5、资建议：公司主营业务经营稳健，着重运营效率提升带动盈利能力保持稳定。公司多场景产品渗透有望带动 AI 产品快速落地，期待未来 AI 产品放量。考虑到短期成本上升或将导致需求减弱，我们下调 26-27 年 EPS 预测至 1.6/1.9元（前值为 2.2/2.7 元），对应 PE 为 20/17 倍，并新增 28 年 EPS 预测为 2.4 元，对应 PE 为 14 倍。参考 DCF 估值法，我们调整目标价 38.0 元，对应 26 年 23倍 PE，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要

6、财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万)24,354 27,207 30,028 33,201 同比增速(%)8.7%11.7%10.4%10.6%归母净利润(百万)1,013 1,130 1,353 1,662 同比增速(%)4.4%11.5%19.8%22.8%每股盈利(元)1.46 1.62 1.94 2.39 市盈率(倍)23 20 17 14 市净率(倍)1.7 1.6 1.6 1.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2026年3月26日收盘价 证券分析师：韩星雨证券分析师：韩星雨 邮箱： 执业编号：S0360525050001 证券分