1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 04 月 16 日 3 月社零同比+1.7%，服务消费高景气 看好 3 月社会零售品消费数据点评 相关研究 1-2 月社零同比+2.8%，消费底部回暖1-2 月社会零售品消费数据点评 2026/03/16 12 月社零同比+0.9%，服务消费延续强韧性12 月社会零售品消费数据点评 2026/01/19 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 研究支持 张蕴达 A0230125030003 联系人 张蕴达 A0230125030003 本期投资提示：2026 年 3 月

2、社会消费品零售总额同比增长 1.7%，低于市场一致预期。26 开年以来我国消费保持韧性，受高基数效应和油价抬升影响短期消费增速承压，但政策支持下预计消费意愿将持续修复。据国家统计局，26 年 3 月社零总额实现 4.2 万亿元，同比增长1.7%（增速环比-1.1pct，市场一致预期+2.5%），除汽车外消费品零售额同比增长3.2%（增速环比-0.5pct）。3 月线上消费保持高渗透率，网上服务零售额逆势大幅增长。据政府官网，今年第二批625 亿元支持消费品以旧换新资金已下达地方，推动以旧换新政策持续显效对冲高基数影响。线上消费增速出现分化，商品零售受 1-2 月透支影响环比放缓，但服务零售逆势

3、大幅增长。根据国家统计局数据测算，26 年 3 月全国网上商品和服务零售额单月增速达5.8%，增速高于社零总体增速 4.1pct。3 月网上商品零售额为 10802 亿元，同比增长2.5%，增速环比-7.8pct，线上渗透率26.0%（去年同期 25.8%），同比+0.2pct；网上服务零售额 6426 亿元，同比增长 11.7%，增速环比进一步扩大+4.4pct。1-3 月，吃、穿、用类商品零售额同比+17.2%/+11.6%/+3.6%，环比-3.5/-6.4/-1.1pct。春节旺季客流加持下线下零售业态保持结构性优化趋势，1-3 月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货

4、店/超市零售额同比+8.3%/+0.5%/-4.2%/-0.1%/+5.1%，增速环比+1.9/+0.3/-1.9/-1.1/+0.2pct。1-3 月商品/服务零售额同比增长 2.2%/5.5%，增速环比小幅放缓，服务消费保持高增长。据新华社，4 月 7 日至 8 日全国服务业大会在北京召开，大会提出深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸等，为我国服务消费发展提出了自上而下的指导意见。据国家统计局，3 月全国服务业生产指数同比增长 5.0%，1-3月服务零售额同比增长5.5%，环比-0.1pct但维持较强韧性。按照消费类型分，3月商品零售额实现 3.7 万亿元，

5、同比增长 1.5%，增速环比-1.0pct，其中限额以上商品零售额同比+1.2%，环比-1.3pct。3 月餐饮收入达 4359 亿元，同比增长 2.9%，增速环比-1.9pct，限上/限下餐饮零售额同比变动+2.0%/+3.3%。3 月城乡居民消费意愿均随大盘趋势放缓，城镇消费品零售额达 3.6 万亿元，同比增长 1.5%，增速环比-1.2pct；乡村消费品零售额达 0.5 万亿元，同比增长 2.7%，增速环比-0.5pct。必选消费保持韧性，通讯及金银品类表现亮眼。3 月必选消费品仍保持韧性，其中通讯器材在涨价预期叠加国补接力影响下表现亮眼，据国家统计局，3 月通讯/粮油食品/饮料/烟酒/

6、药品/日用+27.3%/+9.5%/+8.2%/+7.7%/+5.7%/+4.6%，增速环比+9.5/-0.7/+2.2/-11.4/+5.0/-2.0pct。3 月 金 银/化 妆 品/服 装/家 电/家 具/汽 车+11.7%/+8.3%/+7.0%/-5.0%/-8.7%/-11.8%，增速环比-1.3/+3.8/-3.4/-8.3/-17.5/-4.5pct。据商务部数据，截至 4 月 12 日 26 年消费品以旧换新销售额达 5029.4 亿元，其中家电以旧换新 2702.3 万台、销售额 1110.9 亿元，相关品类增速逐步开始摆脱基数影响。金价高位震荡，投资金和高品质金饰需求延续