1、证券研究报告轮胎4月跟踪：欧洲供不应求&原材料高位回落，4月业绩期+反倾销(5.4)在即月度观点26/04：3月以来轮胎板块因油价暴涨超跌至9xPE（10绝对底部)，原材料(现高位回落且胎企34月连续发布两轮涨价函)+海运费(欧美运价实示仍低位/对欧美线路航运影响26中东冲突原材料3海运费4汇率中泰证产能进度：26年全球散点式布局开启，自主胎企有望密集放量(季度)短期油价情绪拐点和4月业绩期5.4欧洲反倾销结果是核心跟踪变量/催化。极度悲观情景考虑中策/赛轮/森麒麟3家头部胎企26E利润同比+20%，中性考虑26E利润同比+36%，乐观考虑26E利润同比+39%。其中，中策-泰国与印尼产能爬坡

2、贡献主要增量；赛轮-東埔寨、印尼、墨西哥多地产能集中释放；森麒麟-主要受益摩洛哥10万条半钢产能放量及高毛利海外订单占比提升；海安-国内巨胎产能有望陆续放量。自主输美订单数(非金额值/Q1+4为淡季)：头部胎企凭借性价比优势在美市场持续抢占份额，输美订单持续攀升。(1）赛轮：26/03淡季月度累计同比+9%；26Q1同比+8.4%；23/24/25年同比+29/+43/+17%；（2）森麒麟：26/03淡季月度累计同比+17%；26Q1同比+65.6%；23/24/25年同比-25/+15/+48%；(3）玲珑：26/03淡季月度累计同比+59%；26Q1同比+56.1%；23/24/25年同

3、比+95/+15/+5%。(divcenter)图表：赛轮输美订单数（票)(/divcenter)产能利用率：(1）半钢：头部自主产能利用率皆约95%(森麒麟海外产能爬坡)mathrm行业值76%，主要受益海外格局好(中国胎企份额2原材料3海运费4汇率中国产量/出口量月度同比持平，25/12分别同比+1.0%/-3.6%系中小胎企受欧洲双反影响，出口26/02同比+28%系受益欧洲反倾销窗口期延长。年度来看，25年中国轮胎产量提升至10.2亿、CAGR22-25约12%；25年中国轮胎出口量提升至7.0亿、CAGR22-25约8%，持续抢占外资份额。1跟踪轮胎海外需求端短期波动，美国轮胎零售额

4、26/01同比+2.4%。年度来看，轮胎单一市场总量强韧性，20年疫情后美国轮胎需求逐步恢复稳态前值、CAGR22-25约4.4%，2025年累计零售额1371亿美元、同比+2%，有望保持稳定。轮胎产/出口量增量自主胎企外销增量。根据下表中国外资产能，24年中国轮胎总产能约12亿条，外资/自主头部/自主中小胎企产能分别约2.8/5.3/3.8亿条，外资中国产能常年稳定(销往中国+海外)，而中国内销轮胎总量稳定，因此产量/出口量增量自主胎企外销增量。注：1-2月产量数据缺失，故仅展示3-12月数据。(截至202602，产量/出口-每月22/18号更新)欧美进口增量自主胎企外销增量(外资销量稳定或

5、下滑，Deltale0)，欧美进口量稳健增长反映自主出海持续抢占外资份额：国内开工率Longleftarrow整体平均水平，受大量中小胎企同质化产能过剩牵制，26/03约77%(同比-6pct)。年度来看，25年开工率提升至72%。自主欧外销增速欧进口增速，26/01同比mathbfnablacdot9%(反倾销)。年度，欧半钢进口量CAGR20-25约8.1%，25年同比+7.8%；25年中国进口占比达59%。自主美外销增速美进口增速，25/10同比-2%。年度来看，美半钢进口量CAGR19-24约1.7%，25年同比+2.0%；泰国和墨西哥占比最大，25年（截至10月）分别占总进口的26%

6、/13%。（截至20260410，每周更新）（截至202601，每月20号以后更新）（截至202510，每月20号以后更新）欧美进口增量自主胎企外销增量(外资销量稳定或下滑，Deltale0)，欧美进口量稳健增长反映自主出海持续抢占外资份额：国内开工率Longleftarrow整体平均水平，受大量中小胎企同质化产能过剩牵制，26/03约68.8%(同比+0.6pct)。年度来看，25年开工率提升至自主欧外销增速欧进口增速，26/01同比+9%。年度来看，欧全钢进口量CAGR20-25约9.5%，25年同比+12%；25年中国进口占比20%自主美外销增速美进口增速，25/10同比-.10%。年度