联讯仪器-688808-A股公司研究报告：国产光模块测试龙头拓展存储及电测赛道-260416（22页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0404 月月 1616 日日 联讯仪器联讯仪器(688808.SH)(688808.SH)公司新股分析公司新股分析 国产光模块测试龙头，拓展存储及电测赛道国产光模块测试龙头，拓展存储及电测赛道 证券研究报告证券研究报告 赵阳赵阳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 光模块光模块向高速向高速化化升级，有望带动光升级，有望带动光测试测试仪器放量仪器放量 光模块作为光通信系统的关键器件，其性能直接决定通信传输的效率和稳定性。光模块正从 800G、1.6T 向更高速率迭代，相应的光

2、通信测试仪器也向着高速率、大带宽的方向所发展。中国光通信测试仪器市场 2024 年市场规模达 33.0 亿元，2029 年将达到 65.9 亿元。公司公司深耕光模块及光芯深耕光模块及光芯片测试，绑定中际旭创等核心客户片测试，绑定中际旭创等核心客户 1）光模块测试领域，公司电子测量仪器对光模块 TOSA/ROSA 进行测试，是目前全球少数、国内极少数量产供货 400G、800G、1.6T 高速光模块核心测试仪器的厂商，全球第二家推出 1.6T 光模块全部核心测试仪器的厂商。根据 Frost&Sullivan 数据，2024 年中国光通信测试仪器市场，Keysight、Anritsu 等海外企业占

3、据约 84%的份额，行业集中度较高，公司作为国内头部企业，占比达 9.9%，位居国产第一。公司在光通信测试产业卡位领先，贡献主要增长动力，目前已覆盖中际旭创、新易盛、光迅科技、海信集团、华工正源、赛丽科技、Lumentum、Coherent、Broadcom、环球广电、日本住友、日本古河等国内外主流产业链客户。2）光芯片测试领域，公司产品全面覆盖封装级光芯片、裸 Die 级光芯片、晶圆级硅光芯片等光通信产业链上游核心环节测试需求，且主要聚焦在硅光晶圆、芯片（裸 Die/CoC）等产业链上游更前端工序。光通信测试产品不断升级，并向存储和通用电测进行延伸光通信测试产品不断升级，并向存储和通用电测进

4、行延伸 公司以光通信测试主航道为抓手，在继续强化产品矩阵的同时，横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等下游场景。1）光通信测试领域，向更高速率光模块测试拓展，如新一代误码分析仪、网络测试仪、时钟恢复单元、采样示波器、高速光模块测试机、硅光晶圆并行测试机等，更好地适应下游客户高速率、高集成化、高灵活度、3.2T、6.4T光模块和硅光晶圆的光通信测试需求；2）存储测试领域，公司新拓高速存储芯片测试系统、HBM 芯片 KGD 分选测试系统等，布局存储测试赛道。由于目前全球存储器件测试设备市场 格局主要由Advantest、Teradyne 等美日企业垄断，国内产品性能短板较大，国产替代空间充足。3）通

5、用测试领域，向实时示波器、任意波形发生器拓展等通用电测仪器拓展，更好满足客户需求。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术路线调整风险。998685622公司新股分析公司新股分析/联讯仪器联讯仪器 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 内容目录内容目录 1.深耕光模块及光芯片测试领域.4 1.1.国产通信测试领军者，深耕光模块及光芯片测试.4 1.2.管理团队出身产业，技术积淀丰厚.5 1.3.光通信高景气，拉动公司快速增长.7 2.光通信测试全覆盖，同步布局 IC 和功率器件测试.8 2.1.聚焦光模块测试主业，拓展光

6、芯片测试.8 2.2.布局器件分选及晶圆测试，卡位 IC 封测产业链.13 3.以光通信测试为主航道，迈向存储及通用测试领域.16 3.1.产品力行业领先，深度绑定头部客户.16 3.2.双轮驱动：横向拓展通用测试、纵向补足存储测试等场景.19 4.风险提示.20 图表目录图表目录 图 1.公司主要产品、使用场景及主要客户.4 图 2.公司股权结构.6 图 3.公司营收及增速.7 图 4.公司归母净利润及增速.7 图 5.公司收入结构：分产品（亿元）.7 图 6.公司毛利率：分产品（%）.7 图 7.公司毛利率及净利率.8 图 8.公司费用率情况.8 图 9.光模块产品示意图.8 图 10.光