1、豫园股份：瘦身健体再出发，打造全球化消费产业集团华西证券轻工华西证券轻工&美护团队美护团队请仔请仔细阅细阅读在读在本本报报告尾告尾部的部的重要重要法法律律声明声明证券研究报告|公司深度研究报告分析师：徐林锋分析师：杜磊邮箱：邮箱：SAC NO：S1120519080002SAC NO：S112052510000120262026年年4 4月月1313日日豫园股份：瘦身健体再出发，打造全球化消费产业集团1豫园股份：复星生态核心产业旗舰，开启新一轮发展周期。公司1990年在上交所挂牌上市，为“中华商业第一股”，2002年复星集团成为公司第一大股东，公司深度融入复星生态加速转型；2018年公司完成重

2、大资产重组，注入复星旗下地产、商业、物业等优质资产，实现从区域商业运营商向全国性产业集团的转变。2024年之后，受地产等业务拖累，公司业绩暂时承压，随即启动全面战略调整，优化资产结构，退出非核心业务，聚焦核心消费和商业运营主业，开启新一轮发展周期。消费产业：文化赋能多品牌矩阵，全球化打开增长空间。公司围绕大消费构建了囊括时尚珠宝、餐饮、表业、美丽健康等在内的丰富产业矩阵，结合豫园商圈这一稀缺区位，形成文化+IP+区位的独特优势。1）珠宝：老庙品牌底蕴深厚，公司在此基础上进一步推进品牌年轻化，将好运文化精准触达各年龄层，不断提升品牌声量和影响力；渠道方面逐步退出低效门店和聚焦核心区域，并扩展免税

3、和海外等新市场；产品方面推动工艺创新和升级，以国潮与古法工艺打造契合高净值和年轻群体的产品，市场认可度稳步提高，板块有望企稳向好。2）其他消费：公司广泛布局多元消费矩阵，各板块联动豫园商圈实现品牌展示、线下体验与消费转化的深度融合，形成多品类协同的聚焦效应，满足消费者多样化需求。3）出海：公司践行全球化战略，目前豫园灯会、珠宝、餐饮、表业、酒业等消费板块已在全球核心商圈成功布局，向全球传递东方生活美学，海外业务将成为公司未来增长的重要引擎。豫园商圈：打造上海新名片，开启豫园新增长。公司正稳步推进“大豫园”商圈的打造，目前一期和BFC外滩金融中心均已成熟运营，二期、三期正有序展开建设。建成后“大

4、豫园片区”将超100万方，融合文化、艺术、娱乐、消费、金融、商业和自然景观，据黄浦区人大2023年公开文件，预计该片区销售200亿元，客流访问及传播1亿人次，将为公司贡献显著业绩增量。投资建议：公司坐拥丰富的东方美学品牌矩阵与豫园商圈稀缺核心资产，市场地位稳固且护城河深厚，目前正逐步剥离非核心资产，聚焦时尚珠宝、商业运营等主业；伴随核心板块协同效应显现，豫园商圈扩建项目落地，出海战略稳步推进，公司整体经营质量有望持续改善。我们预测公司2026-2028年营业收入为388.74/411.17/431.65亿元，归母净利润为2.40/6.35/9.49亿元，EPS为0.06/0.16/0.24元，

5、对应2026年4月10日收盘价4.66元，PE为75/29/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：消费市场表现不及预期；金价大幅波动；行业竞争加剧；海外业务进展不达预期。2以中华老字号为根基，打造全球家庭快乐消费产业集团1：豫园股份2：消费目录3：豫园商圈5：投资建议6：风险提示打造上海新名片，开启豫园新增长文化赋能多品牌矩阵，全球化打开增长空间3：地产持续退出存量资产，加速资金回笼301 以中华老字号为根基，打造全球家庭快乐消费产业集团1.1 公司概况：以老字号为根基，打造全链路消费产业集团复星生态核心产业旗舰，开启新一轮发展周期。公司前身可追溯至清朝同治年间的老城隍庙，1987年获

6、批成为上海商业系统首家股份制企业，1990年在上交所挂牌上市，为“中华商业第一股”。1992年政府将豫园片区商业资产打包重组成立新的“豫园商城”，开启豫园商圈规模化、品牌化运营的新阶段。2002年复星集团成为公司第一大股东，公司深度融入复星生态加速转型；2013年公司成立上海豫园黄金珠宝集团有限公司，确立“老庙+亚一”双品牌战略，巩固了黄金珠宝业务的支柱地位；2018 年，公司完成重大资产重组，注入复星旗下地产、商业、物业等优质资产，复星持股比例上升至近 70%，同时公司股票简称更改为“豫园股份”，完成从区域商业运营商向全国性产业集团的身份转变。2024年之后，受地产板块等业务拖累，公司业绩出