2026年一季度公用环保行业业绩前瞻：量价存在区域分化低碳发展利好清洁能源-260415（5页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 04 月 15 日 量价存在区域分化 低碳发展利好清洁能源 看好 2026 年一季度公用环保业绩前瞻 相关研究 -证券分析师 王璐 A0230516080007 朱赫 A0230524070002 联系人 朱赫 A0230524070002 本期投资提示：火电：全国各地区量价有所分化，容量电价提升稳定盈利能力。受用电量增速同比显著提升，水电外清洁能源发电量增速放缓等因素影响，2026 年 1-2 月，全国火电发电量 1.05 万亿千瓦时，同比增长 3.3%。虽总体发电量有所增加，

2、但 1-2 月全国火电设备平均利用小时数仍继续下降至 667 小时，同比下降 24 小时。成本端，1Q26 秦皇岛 5500 大卡动力煤现货均价为 716 元/吨，同比1Q25 下降约 5 元/吨，成本端小幅改善。2026 年全国年度长协销售电价同比普遍下降，华东地区降幅最为显著，华北及华南地区降幅较小。2026 年起全国火电容量电价同比提升，包括吉林，云南等已执行 330 元/千瓦年最高标准。容量电价提升可部分抵消电量电价下降的影响，我们预计火电电量有所提升，电价稳定地区，以及煤电联营类的火电企业盈利能力有望保持稳定。水电：一季度发电量普遍提升，叠加财务费用下降有利于实现开门红。2026 年

3、 1-2 月全国水电发电量同比高增 6.8%，各地区来水存在一定分化。根据上市公司公告，长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力一季度发电量同比提升 7.19%、-7.40%、12.52%、49.05%，雅砻江中游机组建设导致下游入库流量较弱。量增价稳情况下，叠加低息环境下财务费用有下降空间，部分机组折旧到期也提升利润水平，1Q26 大水电业绩有望提升。核电：一季度发电量受大修影响短期下降，新机组陆续投产长期成长无虞。根据中国核电和中国广核一季度发电量公告，在核电机组期间开展检修的天数多于去年同期的情况下，中国核电的核电板块发电量同比下降 3.29%，中国广核子公司及联营公司核电发电量同比下降

4、10.10%。市场化交易电量同比提升及包括华东地区上网电价同比下降的背景下，部分地区核电电价同比存在一定压力。3 月下旬辽宁建立实施核电“市场交易+差价结算”双轨模式，年初时广西开展核电差价合约机制，广东核电 2026 年取消变动成本补偿，地方政策托底均利好核电电价触底回升。2026 年，中核漳州 2 号机组投产，广核惠州 1、2 号机组年内计划投产，将带动公司发电量中枢进一步提升，为业绩持续注入成长动能。绿电：利用率持续下降，东部风电格局占优。整体供需宽松导致新能源利用小时数及电价持续下降。1-2 月，全国风电利用率为 91.5%，光伏发电利用率为 90.8%，新能源消纳短期压力较高。东部风

5、电尤其是海风电价稳定性较强，盈利稳定性或优于全国平均。燃气：中东冲突引发国际气价上涨但对国内影响有限，关注双碳政策下天然气消费潜力。中东冲突引发国际气价上涨但对国内影响有限，中国石油、中国石化 2026/27 年度管道气合同大框架整体稳定。高气价环境下利好海气贸易公司短期利润提升。天然气是重要的降碳过渡能源，工业领域煤改气长周期消费潜力仍有望逐步释放。环保：绿色能源价格提升，一季度业绩整体稳定。水务类公司发挥现金流优势，股权投资带动投资收益增长。因国际能源价格 3 月暴增，绿色甲醇也呈现出口量增长、价格快速提升的走势，环保类上市公司 Q1 业绩走势整体偏正增长。我们预计公用事业行业重点公司 2

6、026 年一季度业绩情况如下：1）电力板块中，增速在 20%以上的有桂冠电力、长江电力、华能水电；增速在 0%-20%的公司有物产环能、协鑫能科；增速为负的公司有华电国际、浙能电力、大唐发电、国电电力、华能国际、三峡能源、龙源电力、中国核电、中国广核、国投电力、川投能源、新天绿色能源。2）燃气板块中，增速在 10-20%的公司有深圳燃气；增速为 0-10%公司有新奥股份、九丰能源。3）环保板块中，增速在 10-20%的公司有中山公用、洪城环境、瀚蓝环境；增速在 0-10%的公司有盈峰环境。投资分析意见：1）火电：25 年 Q1 煤价基数高，华北等地电价下行压力小，推荐大唐发电 A+H、华能蒙电