【国金证券】盈趣科技（002925）-电子烟业务持续向好，AI赋能下多板块业务协同发展-260410（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评业绩简评 4 月 10 日公司发布 25 年报，2025 年实现营收 41.31 亿元，同比增长 15.61%；归母净利润 5.77 亿元，同比+129.43%，主要系非流动金融资产公允价值变动带来的约 4.06 亿元非经常性收益，扣非后归母净利润为 2.21 亿元，同比-7.12%，主业仍处调整期。单 Q4扣非归母净利润 0.53 亿元，环比 Q3 的 0.38 亿元增长 39.5%，经营质量边际改善趋势确立。公司拟每 10 股派发现金红利 2.3 元(含税)。公司全面实施 ALL IN AI 战略，围绕智能产品、智能制造、智能运营三个维度推进 AI

2、规模化运用，前瞻性布局初见成效。经营分析经营分析 电子烟核心模组份额抬升，UDM 模式下精密制造行业领先。25 年创新消费电子业务营收 14.01 亿元，同比+23.29%。电子烟业务在核心客户供应链体系中的地位持续抬升，高精度电子烟整机自动化产线于马来西亚落地并实现规模化应用，产品一致性与稳定性达行业领先水平。脑机接口业务持续投入，重点推进脑电波监测感应头带、人工神经康复机器人、脑机疲劳驾驶监测等产品。公司与Interaxon 深度合作，为其 Muse 系列头带提供从研发到量产的全链条服务，该产品在北美消费级市场销量领先。汽车电子业务稳健扩张，AI 赋能下全球化与多品类战略成效显著。25 年

3、汽车电子业务营收 7.32 亿元，同比+19.15%。全球化布局持续深化，海外展欧洲及北美市场拓展加速，成功取得国际知名主机厂供应商资质并获得多个项目定点，北美工厂亦正式启用。多品类拓展成效显现，在原有单一爆品基础上，完成后视安全类产品、车载运动部件、智能座舱等全场景布局，产品矩阵趋于完善。智能制造能力升级，AI 视觉检测系统已成功应用于多个产品系列的质量管控环节，有效提升产品良率与生产效率。健康环境业务爆发式增长，有望成为新引擎。25 年健康环境业务营收 3.59 亿元，同比激增 102.46%，主要得益于核心技术突破与新客户拓展。子公司众环科技深度融合 AI 技术，大幅提升产品研发与迭代效

4、率，缩短新品上市周期；产品矩阵日益完善，客户认可度持续提升，市场份额与品牌影响力稳步扩大，为业务持续增长奠定坚实基础。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司 26-28 年归母净利为 4.81、6.16、7.88 亿元，同比-16.71%/+27.79%/+28.22%,考虑到公司 HNB 业务持续放量，同时在 AI+消费时代多板块业务融合发展，汽车电子及健康环境等战略业务蓄势待发，当前股价对应 26-28 年 PE 分别为 32.12X、25.14X、19.61X，维持“买入”评级。风险提示风险提示 客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；

5、大股东质押风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 20242024 20252025 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入(百万元)3,573 4,131 5,005 6,240 7,616 营业收入增长率-7.45%15.61%21.16%24.68%22.06%归母净利润(百万元)252 577 481 614 788 归母净利润增长率-44.17%129.43%-16.71%27.79%28.22%摊薄每股收益(元)0.324 0.742 0.623 0.796 1.021 每股经营性现金流净额 0.55 0.63 0.67 0.

6、91 1.10 ROE(归属母公司)(摊薄)5.41%11.37%8.36%10.04%11.95%P/E 48.40 22.82 32.12 25.14 19.61 P/B 2.62 2.59 2.69 2.52 2.34 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.00250410250710251010260110260410人民币(元)成交金额(百万元)成交金额盈趣科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损