【华源证券】车险承保经营渐入佳境，个人非车业务或是未来发展重点-260416（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告非银金融非银金融|保险保险港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师陆韵婷SAC：S沈晨SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0404 月月 1515 日日收盘价（港元）14.73一年内最高/最低（港元）19.81/13.65总市值（百万港元）327,635.93流通市值（百万港元）101,626.60资产负债率（%）66.45资料来源：聚源数据中国财险中国财险(02

2、328.HK)(02328.HK)车险承保经营渐入佳境，个人非车业务或是未来发展重点投资要点：投资要点：事件：事件：中国财险公布 25 全年业绩，公司全年实现原保险保费收入 5558 亿元，市场份额31.6%，综合成本率同比优化 1.3pp 至 97.5%，从而带动承保利润同比增长 119%至 125亿元，总投资收益率同比提升 0.1pp 至 5.8%，承保和投资双重改善下全年公司净利润同比增长 25.5%至 404 亿元，全年拟派发每股股息 0.68 元，同比增长 25.9%，公司全年业绩表现良好。点评：点评：25Q425Q4 单季度出现承保亏损，全年未决赔款准备金计提较为充足单季度出现承保

3、亏损，全年未决赔款准备金计提较为充足1、公司全年整体业务规模保持稳健增长，原保险保费收入同比增长 3.3%至 5558亿元，市场份额为 31.6%，其中车险和非车险的原保险保费收入同比分别增长 2.8%和 3.9%，非车险保费占比较 24 年同比提升 0.3 个百分点。2、公司 25Q4 单季度承保亏损 23.3 亿元，我们认为可能是 25 年 Q4 全国自然灾害较多导致农险等非车险险种赔付较高所致。3、公司 25 年末未决赔款准备金净额较 25 年初增长 7.6%至 2045 亿元，增长幅度高于原保险保费收入（3.3%）和保险服务收入增速（5.4%），未决赔款准备金提取比例提升 1.6pp，

4、体现了公司经营的谨慎性，或为未来利润释放提供较好的基础。车险业务车险业务：车险质量持续提升，新能源车险保费提价有望进一步优化 COR1.公司的车险业务 25 全年保险服务收入同比增长 3.6%至 3053 亿元，综合成本率同比下降 1.5pp 至 95.3%。我们认为车险经营情况理想来源于多个原因：a)近年来监管和行业推行的车险“报行合一”的举措执行情况较好，使得业务费用率下降明显；b)公司主动加强对业务质量好的家自车业务的获取力度，25 年公司家自车保费占比同比提升 0.4pp 至 74.7%，家自车续保率同比提升 0.5pp 至 77.9%；c)随着驾车者对新能源汽车熟悉程度的提升和自动驾

5、驶辅助技术的进步，我们认为新能源车险的出险率或出现一定程度的下降，从而抵消人伤成本的上升。2.新能源车险自主定价系数的浮动范围上调或有利于车险综合成本率的进一步优化。近期新能源车险自主定价系数区间已完成新一轮调整，由0.6-1.4扩围至0.55-1.45，这是继 2025 年 9 月以来的第二次扩围，我们认为本次调整将使得新能源车险价格与风险更加匹配，部分风险较高的新能源运营车保险费用或上涨，从而有助于公司的承保利润进一步提升。非车险业务：个人非车险保费增速较快，综合整治效果或逐渐体现非车险业务：个人非车险保费增速较快，综合整治效果或逐渐体现1.25 年公司的非车险业务经营较为一般，全年承保亏

6、损，其中农险、意健险、责任险和企财险的综合成本率分别为 101.9%、99%、104.5%和 101%，农险经营情况较24 年略有恶化。2 20 02 26 6 年年 0 04 4 月月 1 16 6 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 4页源引金融活水 润泽中华大地2.25 年公司非车险业务中，个人业务保费收入同比增长 15%，随车渗透率同比提升2.6pp，且承保盈利较好（24 年旧准则口径下，个人非车 COR 小于 95%），我们认为这类业务（预计主要是医疗险、家财险、意外险等）后续将成为公司非车险业务保费增长的重要动力。3