【中邮证券】美伊冲突下的石化行情展望-260415（32页）.pdf

1、美伊冲突下的石化行情展望行业投资评级：强大于市|维持中邮证券研究所石化团队分析师：张津圣关注周期轮动。关注原油基本面：Q2供需平衡表出现显著改善。大滞胀下的资产表现。油化工：烯烃：战争受益。trianglerightPX-PTA-聚酯产业链具备基本面逻辑。三桶油：考虑相对估值水平和上移的油价中枢，在市场防守阶段或油价企稳（或上行）阶段，建议关注中国石油、中国石化和中国海油。炼化：油价调整企稳后，若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化，建议关注荣盛石化。PTA、聚酯：PTA反内卷，建议关注新凤鸣。风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投

2、产进度变化、需求变化、其他等。没有战争，原油就不会涨了吗(divcenter)21世纪美国四次降息周期(/divcenter)铜油比，金油比显著回落。关注资金的轮动原油的基本面一海峡通行量较战争初期略有恢复，但是依旧很低。LNG出口到港量：上周：45万吨，环比下降43.04%，同比下降83.46%。LPG出口到港量：上周：25万吨，环比下降24.24%，同比下降86.26%。OPEC版本推演假设：26年不增产，产量（mb/d）等同于26年1月。OPEC+供应沙特等主要产油国财政盈亏平衡油价依旧维持高位，OPEC+5月增产20.6万桶/天。维护价格或已重于市占率。去年11月美国宣布关闭委内瑞拉领

3、空，12月扣押收制裁油轮“Skipper”，今年1月抓捕委内瑞拉领导人。重质原油，主要出口中国，马瑞原油用于生产沥青。美国进口禁令-G7原油价格上限-成品油价格上限-制裁“影子船队”-制裁核心石油巨头(俄罗斯石油、卢克石油)中国和印度是俄油最大买家。根据达拉斯联储调查数据，核心区块完全成本上移。比如核心区域MidlandBasin，DelawareBasin等。美国供应油价和美国钻机数量呈现相关性，钻机数量相对油价呈现滞后性。二叠纪区域油井-新钻、完井数呈现下滑态势，新钻井数小于完井井数的趋势仍存。(divcenter)图表25：美国二叠纪区域油井-口(/divcenter)大滞胀：股票在充分计价滞胀前表现较弱油化工有何期待根据CEIC的2025年2月至2026年1月日本石脑油需求量数据，按照wind的日本石脑油1月期末库存量数据，计算可得日本石脑油可用天数仅为14.73天。PP短流程亏损扩大。PDH亏损。根据百川盈孚，PP周度开工率已经从2025-12-27至2026-01-02当周的75.08%下降至2026-04-04至2026-04-10当周的65.28%。苯乙烯出口窗口打开。近年三桶油的股息率下滑速度相对偏慢。最近数月虽有分化，但整体有所加速。(divcenter)图表48：新凤鸣归母净利润及同比增长-亿元(/divcenter)感谢您的信任与支持！