上市银行2025年年报综述：稳健收官改善可期-260403（20页）.pdf

1、上市银行2025年年报综述稳健收官，改善可期强于大市（维持）平安观点：相关研究报告研究助理截至3月末，上市银行年报披露过半，42家A股上市银行已有22家完成年报披露。以22家已披露年报银行为口径，25年全年上市银行实现净利润同比增长1.3%，增速较25年前三季度提升0.4mathsfpct_mathrmo。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持较快增长，大中型银行中浦发（yen10）、农行（mathsfYoY+3.2%）和中信（YoY+3.0%）增速较快，区域行中增速较快的有青岛yen123,456）和重庆(YoY+10.5%）。盈利分解：营收持续回暖，盈利增速修复。从收入端分解来看，25年全

2、年上市银行营收增速较25年前三季度提升0.6个百分点至1.2%。拆分来看，净利息收入和中收表现均较为积极：1）25年全年上市银行利息净收入同比下降0.9%（v5-1.5%，25Q1-3），得益于LPR调降趋缓以及行业反内卷的推进，资产端定价下行趋于稳定，叠加存款成本的改善进一步缓和了利差业务收入增长压力；2）手续费方面，25年全年上市银行实现手续费及佣金净收入同比增长5.7%（ttvs4.3%，25Q1-3），随着银保代销费率调降影响消退以及3季度以来资本市场的持续活跃，财富管理拉动中收企稳复苏的趋势持续。其他非息方面，由于4季度债市波动趋缓，25年全年投资收益与公允价值变动合计同比增速回升至

3、2.9%（vtts2.5%，25mathsfQ1.3mathrmJ_mathrmo。展望2026年，我们认为利差业务和中收展现出的积极信号有望持续，一方面银行负债端红利仍在释放通道中，叠加资产端定价下行压力的缓释，银行息差有望趋于稳定，另一方面中收随着过去两年监管因素的消退以及权益市场的修复，财富管理板块有望迎来复苏，全年维度看行业收入和盈利增长有望延续当前温和复苏的态势，重点关注金融市场波动以及零售端资产质量的扰动。资产增速环比上行，大行增速持续快于行业。已披露年报的22家上市银行年末总资产规模同比增长9.1%（+8.7%，25Q3），其中贷款规模同比增长6.9%（7.3%，25Q3），存款

4、同比增长7.3%（+7.6%，25mathsfQ3mathsfJ_mathrmo分不同类型银行来看，国有大行、股份行年末贷款规模同比增长8.0%/3.4%，增速水平分别较3季度变化-.0.5%/.0.2%。负债成本压降对冲资产定价下行，息差压力有望趋缓。我们按照期初期末余额测算上市银行4季度年化净息差环比3季度下行1BP至1.32%，息差水平边际小幅回落，资产端定价下行一定程度拖累息差，我们按照期初期末余额测算上市银行4季度年化计息负债成本率较3季度回落7BP至1.46%。从资产端定价来看，我们按照期初期末余额测算上市银行4季度单季度生息资产收益率回落7BP至2.66%，资产端定价压力略有缓释

5、。中收业务延续修复，关注居民财富管理需求恢复。按照已披露数据来看，22家上市银行25年全年手续费及佣金净收入同比增长5.4%（+4.3%，25Q1-3），整体延续修复态势，分不同类型银行来看，六大行、股份行全年手续费及佣金净收入同比增长7.2%/3.1%，增速水平分别较上半年回暖1.2mathsfpct/1.9mathsfpct_circ。从绝对占比来看，招商银行以22.3%的中收占比领跑行业。展望未来，我们认为资本市场高景气有望推动居民财富管理需求回暖，中收业务积极信号有望在未来持续体现。资产质量表现稳定，前瞻性指标略有波动。按照已披露数据来看，22家上市银行25年年末不良率环比三季度末回落

6、1BP至1.24%，其中六大行、股份行年末不良率环比三季度末变动-1BP/0BP至1.26%/1.19%。拨备方面，上市银行年末拨备覆盖率和拨贷比分别环比三季度末下降2.02pct/4BP至230%/2.85%。风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策风险。盈利分解：营收持续回暖，盈利增速修复1.1盈利分析与比较截至3月末，上市银行年报披露过半，42家A股上市银行已有22家完成年报披露。以22家已披露年报银行为口径，25年全年上市银行实现净利润同比增长1.3%，增速较25年前三季度提升pmb0.4pet_circ。个股来看分化持