食品饮料行业周报：茅台代售落地动销反馈积极-260412（14页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 04 月 12 日 茅台代售落地 动销反馈积极 看好 食品饮料行业周报 20260404-20260410 相关研究 茅台提价释放积极信号 价格趋势逐步向上食品饮料行业周报 20260330-20260403 2026/04/06 春糖反馈 头部企业通过压力测试 战略战术愈加清晰食品饮料行业周报20260323-20260327 2026/03/28 证券分析师 吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 王子昂 A0230525040003 联系人

2、王子昂 A0230525040003 本期投资提示：投资分析意见：维持板块观点，看好食品饮料板块 2026 年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看 CPI。白酒板块维持判断，春节白酒行业整体好于预期，我们认为茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺并直接提价。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望 26 年，若基本面如期修复，预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽

3、酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、伊利股份、双汇发展、新乳业，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料。白酒板块：4 月 11 日茅台批价散瓶 1560 元，周环比跌 10 元，整箱批价 1660 元，周环比跌 50 元，精品茅台 2270 元，周环比跌 100 元，15 年茅台 4220 元，周环比跌 150 元。五粮液批价约 790

4、元，国窖 1573 批价约 830 元。本周茅台代售商品（精品、15 年、公斤装等）线下陆续到货，经销商已经开始通过代售模式销售，渠道普遍反馈销售良好，多地省区和联谊会通过微信等方式发布本地代售网点信息和购买方式，经销商主动拓客的积极性和服务意识被调动起来。由于线下代售商品的集中到货，精品、15 年等批价本周有所回落，我们认为这是代售模式下的正常市场供需表现。春节后茅台的表现持续超市场预期，1、批价维持在 1550 元以上，直接提价，3 月 31 日起将飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由 1169 调整为 1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 调整为 1

5、539 元/瓶；2、代售模式落地，完善个性化产品的供需适配；3、我们对茅台一季度经营情况充满信。我们认为行业最差时点已过，开始弱复苏，虽然目前复苏的斜率尚不确定，但对行业已没有必要继续悲观，更多是看优秀的企业如何兑现阿尔法能力，走出独立的基本面行情。大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、海天味业(H)、天味食品。1-2 月餐饮收入增速 4.8%，预计安井食品 Q1 收入增速保持两位数，盈利能力将受益规模效应环比恢复。海天味业受益餐饮复苏和近年来在产品

6、、渠道方面的创新，预计收入保持增长，份额稳步提升，25 年报表现超市场预期，26Q1 有望延续 25Q4 良好表现。乳业 2026 年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，短期看春节期间液奶需求有所恢复，低温产品继续贡献差异化表现，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份。原奶供需格局处于长期改善通道，供给端，原奶价格低位使得 26 年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行同样利好产能去化；需求端，短期关注 26 年液奶需求企稳，中长期关注深加工产品乳粉、奶油、奶酪等的国产替代空间，关注优然牧业、现代牧业。风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。行业点评 请务必仔细阅读正