银行业：信贷增长仍待修复-260413（8页）（8页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 信贷增长仍待修复信贷增长仍待修复 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 南京银行

2、601009 CH 14.78 买入 成都银行 601838 CH 23.25 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 9.57 买入 邮储银行 1658 HK 6.61 买入 上海银行 601229 CH 12.63 买入 中国银行 3988 HK 6.49 买入 交通银行 3328 HK 9.05 买入 建设银行 939 HK 10.64 买入 工商银行 1398 HK 8.29 买入 农业银行 1288 HK 6.78 买入 渝农商行 601077 CH 8.67 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 13 日中国内地 动态点评动态点评 信贷增长仍待修复信贷增长仍待修复 3

3、 月社融增量 5.23 万亿元(Wind 一致预期 5.09 万亿元，下同)，同比少增6701 亿元，存量同比增速 7.9%，较上月末-0.3pct。社融增量超预期或由于企业债融资同比多增，但人民币贷款、政府债融资为主要同比拖累项。3 月社融、信贷增长在前期高基数下有所降速，信贷同比少增或由于需求仍待修复，此外与摒弃“规模情结”、利率反内卷行动有关，部分企业信贷需求由债券融资置换。近期外围不确定性仍存，银行板块配置性价比突出，个股关注：1）兼具红利与成长属性的优质银行南京、渝农 AH。2）红利价值突出的上海、成都、工行 H、建行 H、中行 H、邮储 H、农行 H、交行 H。贷贷款同比少增，需求

4、仍待修复款同比少增，需求仍待修复 3月贷款新增2.99万亿元(Wind一致预期3.25万亿元，下同)，同比少增6500亿元。3 月贷款存量同比增速+5.7%，较 2 月末-0.3pct。居民贷款同比少增4944 亿元，其中居民中长期贷款为连续 6 个月同比少增，显示当前居民加杠杆意愿仍较谨慎。虽 3 月房产销售数据迎小阳春，传导到贷款数据或有时滞、且提前还款趋势或仍持续。企业贷款新增 2.66 万亿元，同比少增 1800亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多增 400 亿元、少增 2300 亿元、少减 75 亿元。企业贷款少增除需求仍待修复外，或由于在贷款利率“反内卷”、债券融资利率更低背

5、景下，优质企业更倾向于发债置换贷款。政府债同比少增，企业债券融资活跃政府债同比少增，企业债券融资活跃 3 月直接融资 1.60 万亿元，同比多增 1620 亿元；其中政府债券融资 1.17 万亿元，同比少增 3209 亿元，为本次社融的拖累项之一，主要由于发行节奏错位。企业债券融资 3909 亿元，同比多增 4814 亿元，债券融资活跃部分替代企业信贷需求。非金融企业境内股票融资 427 亿元，同比多增 15 亿元。3 月表外融资 801 亿元，同比少增 2904 亿元；委托贷款-283 亿元，同比多减 118亿元；信托贷款-174 亿元，同比多减 412 亿元；未贴现银行承兑汇票 1258亿

6、元，同比少增 2374 亿元。表外融资全面收缩，“非标转标”压力延续。M1 增速下降，存款搬家持续增速下降，存款搬家持续 3 月 M1、M2 同比增速分别 5.1%、8.5%，较上月分别-0.8pct、-0.5pct，M1 回落显示企业“活钱”边际减少，或与缴税、外围地缘政治扰动等因素有关。M1-M2 剪刀差较 2 月末-0.3pct 至-3.4%。存款新增 4.47 万亿元，同比多增 2200 亿元，主要由于非银存款同比多增 6010 亿元，居民存款同比少增 6500 亿元，反映存款搬家趋势仍持续，居民储蓄向理财、债基或股市转移，沉淀为非银存款。非金融企业存款同比少增 1155 亿元，财政存