农业双周报：一季报的线索-260411（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.11 一季报的线索一季报的线索 Table_Industry 农业农业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 农业关注口蹄疫疫苗推广进度2026.04.06 农业把握宠物估值低位，看好国内市场增长2026.03.29 农业“涨”声响起，农业突围可期2026.03.24 农业继续看好农产品上涨趋势2026.03.22 农业关注农业底部涨价逻辑演绎2026.03.15 table_Authors

2、姓名 电话 邮箱 登记编号 王艳君(分析师)021-38674633 S0880520100002 林逸丹(分析师)021-38038436 S0880524090001 巩健(分析师)021-23185702 S0880525040051 本报告导读：本报告导读：生猪：生猪：猪价低迷，利润下行。后周期：动保承压，饲料量增。猪价低迷，利润下行。后周期：动保承压，饲料量增。宠物宠物:内外销机遇挑战内外销机遇挑战并存，看好产业链完善公司优势并存，看好产业链完善公司优势。种植：。种植：农产品景气向上，种植产业链业绩受益。农产品景气向上，种植产业链业绩受益。投资要点：投资要点：Table_Summar

3、y 生猪：生猪：猪价低迷，利润下行猪价低迷，利润下行。3 月各生猪养殖企业出栏月报公告已经公告，我们预计在 3 月出栏量环比上升，费用摊销减少、天暖后养殖效率回升的情况下，养殖成本下降，例如牧原成本从 26 年 1-2 月的 12 元/Kg 下降到 3 月的11.6 元/Kg。由于饲料价格有所提升，因此继续关注 4 月成本变化。2026 年一季度生猪价格持续低迷，尤其是在春节后猪价下跌后低至9 元/kg 以下，我们预期当前猪价已经低于养殖企业的现金流成本，预期一季度生猪养殖企业同比亏损，预期负债率也将有所提升。后周期：后周期：动保承压，饲料动保承压，饲料量增量增。动保：在 2026Q1 猪价低

4、迷的情况下承压，预计影响动保相关上市公司业绩。在此背景下，重点关注“大单品”对相关公司的业绩改善预期，重点关注口蹄疫南非 1 型疫苗、非洲猪瘟疫苗等。饲料：由于一季度养殖存栏量较高，同时生猪出栏体重较大，因此我们预计一季度禽畜饲料销售量同比继续快速提升；水产饲料受暖冬影响，水产饲料预期继续量增。销量之外，更要关注吨利的表现，由于水产和生猪价格较弱而玉米鱼粉价格走强，双重承压下饲料龙头企业将更为受益。宠物宠物:内外销机遇挑战并存，看好产业链完善公司优势内外销机遇挑战并存，看好产业链完善公司优势 国内业务方面，2026Q1 国内宠物市场保持较快增长，重点推荐自主品牌表现强势的品牌，例如中宠股份顽皮

5、品牌抖音排名同比提升明显，看好公司国内业务高增。海外业务方面，相比 2025Q1，对美关税和汇率对宠物公司出口业务不利。但是在此背景下，依然有公司凭借北美产能布局、差异化产品有望保持订单稳中有升，看好中宠股份在北美的产业链布局和增长。种植：种植：农产品价格景气向上，种植产业链业绩有望受益农产品价格景气向上，种植产业链业绩有望受益。2026Q1 我国大豆现货价格上涨超 200 元/吨，玉米现货价格上涨幅度超 90 元/吨，小麦现货价格上涨约 70 元/吨，农产品价格景气有望拉动种植产业链公司业绩，相关标的包括直接从事种植销售小麦玉米业务的苏垦农发、土地出租相关公司北大荒。农民对产量更为重视的情况

6、下优质种子销量有望提升，看好康农种业凭借玉米品种康农玉 8009 取得销量增长。此外，看好诺普信 Q1 旺季蓝莓销量带来的业绩增长。投资建议：投资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧；后周期推荐标的：科前生物、海大集团。农产品产业链推荐标的：晨光生物、诺普信、国投丰乐、康农种业，相关标的：苏垦农发、北大荒。宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份。禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份。风险提示：风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险、关税政策变化、汇率波动。行业双周报行业双周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 o