煤炭及公用事业行业周报：地缘冲突支撑油价高位运行煤化工利润持续受益-260412（19页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.04.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 及 公 用 事 业 行 业 周 报 地缘冲突支撑油价高位运行，煤化工利润持续受益 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 范笑男 登记编号：S1220526010001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股)1,860.02 销售收入(亿元)25,678.24 利润总额(亿元)3,062.84 行业平均 PE-56.92 平均股价(元)10.41 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：

2、wind 方正证券研究所 相 关 研 究 煤价震荡待破局，地缘催化或将兑现2026.04.06 美伊冲突加剧，煤价反弹上行2026.03.26 地缘危机下煤炭“喧宾夺主”，算电协同赋能电力攻守从容2026.03.15 地缘冲突加剧原油供应担忧，煤价替代需求有望抬升2026.03.08 行业观点行业观点：煤炭板块煤炭板块，伊朗冲突或呈现长期化趋势，油价有望高位震荡，而油气价格传导至煤炭主要是通过煤化工和发电两种途径，中东地区能源以油气为主，未来若 LNG 短缺，有望传导至煤炭。目前欧洲、日韩等地缺电尚不明显，煤炭补库需求比俄乌冲突较弱，我们认为煤价或难重现 2022 年的高位。近期化工品价格被油

3、价带动上涨，煤化工利润有望得到释放，我们认为 2026 年或是煤化工业绩反弹的一年。电力板块电力板块，当前中国 Token 消耗量高速增长，“算电协同”写入政府工作报告，AI 或推动电力消耗快速增长，进而对我国用电需求形成支撑，不少发电企业也纷纷布局“算电协同”，此外，在地缘冲突不确定性持续的背景下，高油价或对水火核风光等其它电源的需求侧产生利好，防御性资产优势进一步凸显。投资观点投资观点：煤炭板块：煤炭板块：当前地缘冲突带来的能源危机投资主题，若本次美伊冲突缓解、对海峡封锁时间较短，煤价上涨空间相对有限；若封锁时间较长、甚至转为常态化，煤炭价格中枢将整体上移，其作为能源压舱石的地位有望进一步

4、巩固。投资逻辑一：投资逻辑一：随着能源危机持续演绎，煤炭的替代需求增长，煤炭供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先受益。建议关注：兖矿能源、晋控煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。山煤国际。投资逻辑二投资逻辑二：油气价格高位情况下，重点投资煤化工的企业，其化工部分利润有望提升，增厚公司业绩。建议关注：兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿兖矿能源、中国旭阳集团、淮北矿业业。投资逻辑投资逻辑三三：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成 3 亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有

5、望建成投产，建议关注：兖矿能源、首钢资源、淮北兖矿能源、首钢资源、淮北矿业。矿业。公用事业板块公用事业板块：受算电协同、HALO 交易影响，电力兼具防御和进攻两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2025 年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。1 1）火电板块，）火电板块，2026 年起各地容量电价普遍提升，有望在一定程度上缓解电价下滑压力；美伊以虽达成临时停火协议，但我们认为短期缓和危机结束，当前美伊核心矛盾（核问题、海峡控制权）仍然未得到解决，后期局势走向高度不确定；日本、韩国、菲律宾的煤电政策转向已落地实施，且当前油

6、价较冲突前仍然偏高，煤电成本优势仍存。建议关注全国化机组布局、稳健盈利的华能国际、华电国际、大唐发电华能国际、华电国际、大唐发电；区域电价坚挺的京能电力；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源、赣宝新能源、赣能股份能股份。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-3%5%13%21%29%37%25/4/12 25/6/2425/9/5 25/11/17 26/1/29 26/4/12煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 2 2）水电板块，）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市