【东方证券】公用事业行业周报：能源价格传导初现，广东现货电价走高-260412（14页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。公用事业行业 行业研究|行业周报 燃料成本上涨推动燃料成本上涨推动广广东东现货现货电价电价走高走高。截至 2026 年 4 月 10 日，广东日前电力现货周均价 442 元/兆瓦时（最高现货市场日均价为 578 元/兆瓦时），同比+35.7%，较上涨前（截至 2026 年 3 月 22 日当周）周均价+35.4%。我们认为广东现货电价走高主要受燃料成本上涨影响：1）广东电源结构中燃气机组占比较高（截至 2025 年底，广东省燃气机组装机 57.0GW，占

2、总装机比例为 21.9%），气电在用电需求高峰期及新能源出力较弱时段往往成为现货市场边际定价机组，近期 LNG 价格飙升从成本端推动气电机组报价提升；2）作为广东省内的第一大电源类型煤电（截至2025 年底，广东省燃煤机组装机 78.9GW，占总装机比例为 30.3%），近期亦受到进口煤价提升带来的成本端压力传导。我们预计地缘风险加剧将使全球能源价格中枢较美以伊冲突前系统性抬升，广东作为火电占比较高、外向型能源依赖度高的省份，其未来现货及长协电价均有望在成本端传导下率先走出长期下行周期。气价气价高位高位回落，煤价小幅探涨。回落，煤价小幅探涨。受本周中东冲突阶段性缓和影响，国际 LNG 现货（T

3、TF、JKM）价格随地缘溢价回吐有所回落，我们认为冲突持续时长及霍尔木兹海峡通航能力能否快速恢复仍存不确定性。我们预计若 6 月夏季用气高峰到来后霍尔木兹海峡通航能力无法恢复至较高水平，国际 LNG 价格仍存尾部暴涨风险。煤炭方面，近期国内港口及产地煤价呈小幅探涨态势（截至 4 月 10 日，CCTD 环渤海 5500 大卡动力煤现货参考价周环比上涨 4 元/吨至 763 元/吨），但当前正值电煤消费淡季，终端电厂以长协拉运为主，对高价现货接受度有限，刚需采购难以形成持续拉动。预计迎峰度夏旺季来临前，煤价将维持高位震荡。低 位低 位 公 用 事 业 资 产公 用 事 业 资 产 有 望 价 值

4、 重 估有 望 价 值 重 估。公 用 事 业 板 块 跑 输 大 盘。本 周（2026/4/62026/4/10）沪深 300 指数上涨 4.4%，万得全 A 指数上涨 5.1%。申万公用事业指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 3.7 个百分点，跑输万得全 A 指数 4.4个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。投资建议：看好公用事业板块。投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予

5、电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。火电：火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。燃气：燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望

6、受益，相关标的：首华燃气(300483，未评级)、新天然气(603393，未评级)水电：水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。核电核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。风光：风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。风险提示：风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格