【东方证券】传媒行业动态跟踪：阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和Agent带动token用量加速-260412（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。传媒行业 行业研究|动态跟踪 多模态竞争常态化，更多需要关注技术边际变化和单点能力强化多模态竞争常态化，更多需要关注技术边际变化和单点能力强化。近期阿里 ATH 旗下创新事业部研发的 HappyHorse-1.0，在 Artificial Analysis 视频生成模型榜单中登顶，市场一度担心多模态竞争加剧导致未来格局恶化。但我们认为，多模态竞争的激烈程度自 25H2 以来就没有缓和过，头部厂商加速迭代模型，如快手可灵【2.0 版本(25 年 4 月)2

2、.5 版本(25 年 9 月)2.6 版本(25 年 12 月)3.0 版本(26 年 2月)】、即梦 Seedance【1.0 版本(25 年 6 月)1.5 版本(25 年 12 月)2.0 版本(26年 2 月)】，榜单霸主的更替本质上是技术边际进步或单点强化的体现，而非颠覆性的降维打击，且能更有效激励行业的良性竞争。因此我们认为一方面关注短期榜单霸主在单点能力上的技术突破，另一方面关注核心头部厂商迭代速度和效率。多模态模型多模态模型厂商重心厂商重心有有分化，分化，当前当前技术领先技术领先+商业闭环商业闭环具备稀缺性优势。具备稀缺性优势。我们观察到多模态赛道的部分模型厂商，对于技术选择和

3、战略重心有所分化，如 OpenAI 此前宣布关停其 AI 视频生成模型 Sora 及相关服务，将战略重心转移至企业级生产力工具；Runway、Luma AI 也把叙事中心转向世界模型，国内生数科技近期完成近 20亿元融资，继续夯实通用世界模型能力，并与多家头部具身智能本体及模型公司达成战略合作。我们认为当前技术领先+商业闭环率先跑通是稀缺性优势，良性的变现模型和用户生态，帮助模型厂商识别共性需求并针对性迭代。看看好后续多模态模型好后续多模态模型推理能力增强、特定场景推理能力增强、特定场景 agent 落地落地带动带动 token 用量用量加速上加速上行行。视频生成本质是有时间维度约束的图像生成

4、，因此图像领域的技术突破，可以作为视频生成技术的预判。图像领域前沿是 25 年 12 月谷歌发布的 Nano Banana Pro，基于 Gemini 主模型打造，引入类 LLM 思考链路，先理解语义与逻辑，结合世界知识，再执行像素生成。因此我们看好未来多模态视频生成推理能力的增强，提升模型智能上限，以及结合特定场景工作流落地 agent，带动多模态 token 用量进一步上行。我们认为应重视垂类多模态 AI 应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态技术领先且商业化闭环的公司。相关标的：谷歌(ALPHABET)-A(G

5、OOGL.O，未评级)、快手-W(01024，买入)、MINIMAX-WP(00100，未评级)、美图公司(01357，买入)。风险提示 AI 技术迭代不及预期、AI 应用落地不及预期、AI 商业化变现不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2026 年 04 月 12 日 项雯倩 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 021-63326320 李雨琪 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 021-63326320 金沐阳 执业证书编号：S0860525030001 香港证监

6、会牌照：BXO329 021-63326320 沈熠 执业证书编号：S0860124120005 021-63326320 多模态和 Agent 推动 Token 用量加速上行 2026-04-03 技术迭代推动 Token 和商业化上量，26 年重点看全模态融合：从 MiniMax 首份财报看 AI 产业趋势 2026-03-04 视频生成进入精准控制时代，创作平权带动 B/C 两端加速渗透 2026-02-08 阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和 Agent 带动 token 用量加速 看好（维持）传媒行业动态跟踪 阿里视频生成模型登顶技术榜单，看好后续推理增强和Agent带