建材行业：玻纤供需偏紧价格上行出海水泥成长可期-260412（35页）.pdf

1、玻纤供需偏紧价格上行，出海水泥成长可期目供给侧多建材品类涨价，基建/AI/风电各存需求亮点。受原油和化工类原材料涨价、部分高景气度细分领域需求驱动和企业盈利诉求提升等影响，建材行业多品类发起涨价动作，覆盖粗纱、电子布和水泥等周期建材品种，供给侧价格战局面或已结束，行业竞争格局逐步优化，盈利修复可期。需求侧，区域性基建需求维持高景气度，带动区域性建材需求释放；2025年以来拿地数据有明显改善，若2026年房价企稳回升，房屋新开工端或存边际改善契机。细分新兴行业如AI算力和风电需求上行，创造粗纱和电子布需求。海外建材市场为国内建材企业持续发展的中长期看点，出海打开成长空间。目玻纤：2025年以来，

2、玻纤下游风电需求景气上行、热塑需求稳健增长、消费电子需求回暖，同时2024年起玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升，玻纤企业2025年业绩总体实现大幅改善。2026年，粗纱供需平衡整体可控，2025年11月龙头企业带头复价风电/热塑等长协单以及普通产品，随产品复价逐步落地，2026年粗纱产品价格和盈利均有望改善。AI快速发展驱动特种电子布需求释放，新增需求增长点，同时传统电子布产能受一定挤占，供需整体偏紧，2026年初起，传统电子布发起多轮提价，盈利弹性十足,预计2026年电子布业务为玻纤企业带来利润贡献有望大幅提升。目水泥：2022年至今，受地产需求持续探底、地方财政压力带来基建投资增

3、速放缓等多重因素影响，水泥需求大幅下滑，叠加水泥熟料产线超批复生产情况普遍存在，行业错峰生产执行力度不及预期，市场供需结构严重失衡，价格竞争激烈，水泥价格总体呈下行态势。水泥行业中小企业经营压力凸显，加强水泥行业产能管理为修复整体盈利的重要手段。“反内卷定调下，水泥行业供给侧收缩政策发布和执行力度有望加强，促进水泥行业过剩产能出清，缓和行业供需矛盾，实现产业盈利改善。2018年至今海外水泥需求持续小幅增长，海外水泥价格和盈利均高于国内，出海打开长期成长空间。目投资建议：建材行业供给侧竞争格局优化，需求或成本驱动不同建材品类涨价，行业盈利水平迎来修复预期。区域基建投资高增，AI算力和风电景气持续

4、上行，海外市场打开成长空间。1）玻行业分析相关报告纤下游需求迎结构性回暖，粗纱新增产能有限，AI发展驱动特种电子布需求放量，传统电子布供需紧张，多轮涨价带动盈利大幅改善，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材。2）水泥行业供给侧限产优化政策路径清晰，重大项目支撑区域需求释放，价格企稳具备需求边际改善和供给端政策的双重支撑，海外市场打开长期成长空间，关注海螺水泥、华新建材、天山股份、青松建化。目风险提示：政策执行不及预期、地产数据回暖不及预期、基建投资不及预期、出海不及预期、“反内卷”政策推进不及预期、原材料价格上涨、产品涨价实施不及预期、下游需求不及预期。1.区域基建需求高景气，供给侧优化

5、推进可期1.1.需求端：区域基建需求高景气，房价或影响新开工水平1.1.1.基建：西部投资维持高景气，带动区域建材需求释放2025年，基建投资整体呈现前高后低的态势，Q1基建投资同比增长11.5%，增速较为强劲，Q2起基建投资增速环比回落，Q3-Q4各月基建投资增速由正转负且降幅持续扩大，2025年全年广义、狭义基建投资增速均为负，分别同比-1.48%、-2.20%。2026年1-2月，基础设施投资同比增长11.4%，实现了两位数的快速增长。整体来看，2025年基建投资增速持续回落，传统基建领域投资需求明显承压，或主要由于专项债资金中投向传统领域的比例减少，且有较大一部分为用于化债的“特殊新增

6、专项债”，化债需求占用部分基建投资资金，2026年财政整体维持积极基调，基建投资有望维持低个位数稳健增长。分区域来看，西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动基建投资需求增长，从而驱动区域建材需求释放。(divcenter)图1.2010-2026年2月狭义和广义基建投资累计增速(%)(/divcenter)西部投资维持高景气，区域建材需求有望释放。2025年下半年以来，多个国家战略项目宣布开工建设，4月底中吉乌铁路吉尔吉斯斯坦境内段重点控制性工程开工建设，5月底发改委批复三峡水运新通道项目可行性研究报告，7月中旬雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，8月上旬新藏铁路有限公司成