【国盛证券有限责任公司】纺织服饰周专题：服饰制造公司公布3月营收表现-260412（17页）.pdf

1、纺织服饰周专题：服饰制造公司公布3月营收表现【本周专题】近期部分服饰制造公司公布2026年3月营收表现。2026年3月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-7.7%/+5.5%/-11.1%（2026Q1累计分别-7.2%/+2.6%/-5.5%）。我们估计2026Q1服饰制造出货整体稳健为主，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。期待2026H2服饰制造公司订单有望在稳健中改善、盈利质量有望环比修复。行业出口角度来看，2026年以来中国服饰产品出口金额快速增长，主要系基数较低、春节错位等原因综合影响；越南相关产品出口平稳为主。1）中国：2026年1sim

2、2月服装及衣着附件出口金额248.7亿美元，同比+14.8%（2025年为1512亿美元，同比-5.0%）；纺织纱线织物及其制品出口金额为255.7亿美元，同比+20.5%（2025年为1426亿美元，同比+0.5%）。2）越南：2026年1sim3月纺织品出口金额合计88.6亿美元，同比+1.9%（2025年出口金额396.4亿美元，同比+7.0%）；2026年1sim3月鞋类出口金额54.2亿美元，同比+0.9%（2025年出口金额242.0亿美元，同比+5.8%）。【本周观点】运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1我们判断运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推

3、荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，公司近期发布2025年年报经营表现超预期，当前我们预计公司2026年归母净利润为28.57亿元，当前股价对应2026年PE为18倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2026年不考虑一次性利得后归母净利润为140.53亿元，对应2026年PE为15倍；关注滔搏、特步国际、361度。品牌服饰：关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。由于春节时间错位及气温扰动影响，我们判断2026年1sim2月服饰品类零售同比稳健快速增长、3月则环比回落。推荐【比音勒芬】，管理层增持股份彰显业务发展信心，对应2026年PE为14倍；推荐

4、【海澜之家】，2026年成长业务模块有望加速开店带动收入提速增长，高分红具备吸引力，当前股价对应2026年PE为14倍；推荐【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，2026年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026年PE为15倍。关注水星家纺。服饰制造：关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司。当前品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击影响产业链盈利空间，我们判断短期或影响上游制造商利润率，建议关注宏观环境及政策变化风险，基于格局持续优化的逻辑，关注短期订单趋势良好的【伟星

5、股份】，对应2026年PE为17倍；推荐估值具备性价比、盈利质量相对较高的【申洲国际】，对应2026年PE为11倍；推荐业务规模扩张、盈利能力具备提升空间的【晶苑国际】，对应2026年PE为10倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作相关研究推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应2026年PE为14倍；关注开润股份。黄金珠宝：2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强alpha标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推

6、荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE为15倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应2026年PE为13倍。【近期报告】华利集团-点评：2025年新客户放量，期待2026年净利率拐点。2025年收入+4.1%归母净利润-.16.5%。1）公司发布年报：2025年收入249.8亿元，同比+4.1%；归母净利润32.1亿元，同比-.16.5%；扣非归母净利润32.6亿元，同比-13.9%。2）量价拆分：2025年运动鞋销量2.27亿双，同比+1.6%；销售单价同比+2%。3）盈利质量：2025年毛利率同比-4.9pct至21.9%（我们判断主要系较新新厂仍仍于于爬坡