食品饮料行业投资策略月报：浅析代糖行业发展空间-260403（34页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 投资策略月报|食品饮料 证券研究报告 食品饮料行业食品饮料行业 浅浅析析代糖代糖行行业业发发展展空间空间 核心观核心观点点：代代糖行糖行业业持续持续成长成长，中长期中长期核心核心产品存产品存在在较大较大增长增长空间空间。（1）行业趋势：全球代糖行业发展百余年，人工合成甜味剂已迭代六次，天然甜味剂趋势向上。根据观研天下，全球代糖市场规模超两百亿美元，由于不同类型的甜味剂在甜度、味质、稳定性和成本等方面存在明显差异，为达到最佳效果，企业多选择复配策略。（2）重点产品：人工甜味剂中三氯蔗糖为“多边形战士”，稳定性

2、强、性价比高，销量有望持续增长；天然甜味剂中阿洛酮糖得益于其独特的美拉德反应、口感优势等特性，正在持续渗透，海外市场广泛应用。（3）市场空间：受到消费者健康意识提升、代糖成本较低以及“糖税”和“健康标签”的影响，全球代糖市场有望持续扩容。从渗透率角度看，我们认为全球代糖渗透率有望从10%20%提升至 35%以上；从人均糖消费量来看，参考世卫组敎建议，理想状态下，我们认为当前蔗糖 50%以上市场可被代糖替代，三氯蔗糖及阿洛酮糖均有较大量增潜力。市场回顾：市场回顾：3 月食品饮料月食品饮料板块跑板块跑赢赢大盘大盘 2.6pct。（。（1）行情回顾：行情回顾：3 月食品饮料子行业分化，三级子行业中调

3、味发酵品、肉制品、啤酒表现相对较好。（2）陆港通：陆港通：3 月南向资金净买入较多个股为中粮家佳康等；净卖出较多个股为颐海国际、H&H 国际控股、锅圈等。（3）板块估值：）板块估值：食品饮料绝对/相对估值处于 2010 年以来低位。基本面跟踪：基本面跟踪：社零同比社零同比显显著改善著改善，餐饮链景气度餐饮链景气度向好向好。2026 年 1-2 月社零同比+2.8%，较 2025 年 12 月+1.9pct，消费者信心指数底部逐月企稳回升。（1）白酒白酒：春节旺季后，3 月茅台批价有所波动。根据今日酒价数据，从白酒价盘来看，3 月前期茅台散飞批价整体回落，近期受茅台提价影响，3 月 31 日散飞

4、批价升至 1630 元/瓶。（2）大众品大众品：餐饮链景气度持续改善，速冻、调味品、连锁门店相对更优。（3）成本成本：原材料结构分化，部分包材、农产品、油敋和坚果价格同比上升，生鲜乳价格下降幅度收窄。投资建议：投资建议：（1）白酒白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集

5、团。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。行行业评业评级级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-03 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：符蓉 SAC 执敃号：S0260523120002 SFC CE No.BWC944 021-38003552 分分析师：析师：谌保罗 SAC 执敃号：S0260525120001 0755-82298506 请注意，谌保罗并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport相关研究：相关研究：食品饮料行业:2026 春糖会反馈零食连锁 2026-03-

6、29 食品饮料行业:2026 春糖会反馈：行业磨底，期待改善 2026-03-25 食品饮料行业周聚焦:当前位置如何看盐津铺子？2026-03-22 -14%-6%1%9%16%24%04/2506/2508/2511/2501/2604/26食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3434 Table_PageText 投资策略月报|食品饮料 Table_impcom 重点公司估值和财务重点公司估值和财务分析分析表表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)