石化化工行业跟踪点评：美伊达成阶段性停火协议石化化工板块后续如何演绎？-260409（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 9 日 行业行业研究研究 美伊美伊达成达成阶段性停火阶段性停火协议协议，石化化工板块后续如何演绎？，石化化工板块后续如何演绎？石化化工行业跟踪点评 石油化工石油化工 增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师：蔡嘉豪分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 事事件件：4 月 8 日清晨，巴基斯坦总理夏巴兹宣布，

2、伊朗、美国及双方盟友同意立即在包括黎巴嫩在内的所有地区停火，停火立即生效。伊朗宣布将于 10 日在伊斯兰堡与美国展开为期两周的谈判，霍尔木兹海峡将在两周内实现安全通航，并公布 10项停战条款；特朗普和以色列均同意停火两周。4 月 8 日，伊朗与美国停火后，以色列 8 日大规模空袭黎巴嫩，造成上千人死伤。点评：点评：一、一、预计预计 2626 年油价维持高年油价维持高位，位，地缘冲突已深刻扰动全球化工品供应格局地缘冲突已深刻扰动全球化工品供应格局 美伊虽已达成阶段性停火协议，但中东地区地缘政治风险并未从根本上消除，区域博弈仍具较强不确定性，短期局势缓和并不意味着长期矛盾彻底化解。在此背景下，国际

3、原油市场供给端仍面临潜在扰动，市场对地缘风险的溢价难以完全消退。叠加全球原油库存水平偏低、主要产油国产能弹性有限，原油价格大幅回落的空间受限。截至 3 月 26 日，沙特、伊拉克、科威特和阿联酋的供应合计减少约 800 万桶/日，而当前全球真正可动用闲置产能仅 150 万-200 万桶/日。考虑到油田长期关闭会永久影响油田生产能力，即使短期内达成阶段性停火协议，供应也难以迅速恢复。出口通道受限、持续的油藏损害、以及美洲供应增量远低于中东规模，将导致供应缺口长期存在。长期来看，本次地缘冲突已重塑全球原油供需格局，对油气供应链造成大幅扰动，我们预计 2026 年全年布伦特油价中枢为 85 美元/桶

4、，油价有望维持高位。2026 年 2 月 28 日以来，美伊冲突持续发酵，中东油气能源设施、炼厂等遭受严重冲击，冲击范围从伊朗本土外溢至阿联酋、沙特等主要产油国。据不完全统计，3 月 2 日，沙特阿美拉斯塔努拉炼油厂遭遇无人机袭击后关闭，该炼厂原油加工能力约 55 万桶/日，为沙特最大炼油厂之一。3 月 10 日，阿联酋鲁韦斯炼油厂遭遇无人机袭击后关闭，日产能 92.2 万桶，为全球第四个大型炼油厂。3 月 18 日，美以联军空袭伊朗南帕尔斯天然气田及阿萨卢耶石化区。其中，南帕尔斯天然气田处理伊朗全国约 40%的天然气产量；阿萨卢耶石化区甲醇产能占伊朗甲醇总产能的 80%以上。4 月 7 日，

5、伊朗南部城市马尔夫达什特及南帕尔斯石化设施当天均遭遇美以空袭。4 月 8 日，美伊虽宣布阶段性停火两周，但此次冲突爆发以来中东能源及化工装置遭受严重冲击，对全球能源及化工品供应格局影响深远，短期内难以恢复到冲突爆发前的水平。二、二、锚定能源与供应链安全，油气、煤化工长期价值凸显锚定能源与供应链安全，油气、煤化工长期价值凸显 美伊达成的阶段性停火协议虽然导致油价短期大幅下行，但我们认为中东地缘风险并未彻底消除，油价难以快速回落到冲突前水平，国际原油市场供给端仍面临潜在扰动，市场对地缘风险的溢价难以完全消退。我们更应重视此次美伊冲突带来的地缘风险意识，全球油气能源安全与化工原材料供应链的脆弱性进一

6、步凸显，能源安全与供应链安全成为发展的核心命题，我们依然看好油气、煤化工板块的配置价值。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 石油石油化工化工 担当国内能源保供“顶梁柱”，“三桶油”战略价值凸显。担当国内能源保供“顶梁柱”，“三桶油”战略价值凸显。“三桶油”作为我国能源保供的主力军，将继续维持高资本开支。2025 年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支 26 年计划值合计同比+4%；加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油 26 年油气当量产量计划分别增长 0.6%、0.2%、1.6