食品饮料行业投资策略周报：如何看待啤酒消费税新规的影响？-260406（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 食品饮料行业食品饮料行业 如何看待啤酒消费税新规的影响？如何看待啤酒消费税新规的影响？核心观点核心观点：周度聚焦：如何看待啤酒消费税新规的影响？周度聚焦：如何看待啤酒消费税新规的影响？1993 年我国确立啤酒消费税从量定额征收的原则后一直未变，期间经历了甲乙类啤酒分类征收、明确包装物计价等细则调整，近期国家税务总局公告 2026 年第8 号强化反避税要求，引入“出厂价与关联方售价孰高”原则，防止企业通过内部转让定价规避甲类税率。我们认为整体对上市公司影响我们认为整体对上

2、市公司影响有限，有限，主要系：（1）上市啤酒企业过去长期合规经营、是地方纳税大户，实操层面税务风险较小；（2）过去啤酒行业高端化带动核心价格带啤酒早已跨越甲乙类啤酒 3000 元/吨的分界线；（3）各家啤酒企业吨酒消费税持续提升反映出行业高端化趋势，具体表观数据或因非啤酒业务和分子公司股权问题存在扰动。行业数据追踪：（行业数据追踪：（1）上周(3.30-4.3)食品饮料板块涨跌幅+0.9%，在申万一级行业中排名 3/31，跑赢沪深 300 指数 2.2pct。子板块中预加工食品、白酒、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+5.8%、+1.7%、+1.7%，软饮料、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-6.

3、5%、-5.2%。个股方面，上周食品饮料板块 34 只个股上涨、84 只个股下跌，分别占比28.8%/71.2%。（2）食品饮料/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为20.8X/18.1X。相对估值（较沪深 300）分别为 1.49/1.30 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，上周（截至 4.3）散瓶飞天茅台批价 1620 元，环周(较 3.27)上升 70 元，整箱飞天茅台批价 1730元，环周(较 3.27)上升 85 元。普五批价为 795 元，环周(较 3.27)下降 5 元。国窖 1573 批价为 845 元，环周(较 3.27)持平。投资建议：投资建议：（1）白酒：

4、）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-06 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：符蓉 SAC 执证号：S0260

5、523120002 SFC CE No.BWC944 021-38003552 分析师：分析师：郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No.BVZ687 021-38003553 分析师：分析师：周源 SAC 执证号：S0260525040003 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：食品饮料行业:浅析代糖行业发展空间 2026-04-03 食品饮料行业:2026 春糖会反馈零食连锁 2026-03-29 食品饮料行业:2026 春糖会反馈：行业磨底，期待改善 2026-03-25 -14%-4%5

6、%15%24%34%04/2506/2508/2511/2501/2604/26食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 Table_PageText 投资策略周报|食品饮料 Table_impcom 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 2025A/E 20