交通运输行业华创交运航空强国月报（第2期）：三大航披露年报油价下跌迎来反弹机会继续看好国产大飞机产业链核心标的-260408（17页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2026 年年 04 月月 08 日日 华创交运|航空强国月报（第 2 期）推荐推荐（维持）（维持）三大航披露年报，油价下跌迎来反弹机会，三大航披露年报，油价下跌迎来反弹机会，继续看好国产大飞机产业链继续看好国产大飞机产业链核心标的核心标的 一、一、航空运输航空运输：2025 年南航扭亏，年南航扭亏，东航大幅减亏；近期油价上涨，短期成本东航大幅减亏；近期油价上涨，短期成本承压承压。1、2025 年报综

2、述：南航盈利年报综述：南航盈利 8.6 亿，亿，东航大幅减亏；东航大幅减亏；26 年三家合计机年三家合计机队净增增速队净增增速 2.4%。1）财务数据：）财务数据：南航 25 年扭亏盈利 8.6 亿，东航大幅减亏，东航利润总额扭亏。收入：收入：南航（1822.6 亿，同比+4.6pct）国航（1714.8 亿，同比+2.9pct）东航（1399.4 亿，同比+5.9pct）。利润：归母净利：利润：归母净利：南航（8.6亿，减亏 25.5 亿）东航（-16.3 亿，减亏 25.9 亿）国航（-17.7 亿，增亏 15.3亿）；扣非净利：扣非净利：南航（1.5 亿，减亏 40.9 亿）国航（-24

3、.8 亿，减亏 0.5 亿）东航（-29.5 亿，减亏 20.3 亿）。2）经营数据：东航客座率领先。）经营数据：东航客座率领先。ASK 增速：增速：东航（6.7%）南航（6.4%）国航（3.2%）；RPK 增速：东航（10.7%）南航（8.2%）国航（5.9%）。客座率：客座率：东航（85.9%，同比+3.0pct）南航（85.7%，同比+1.4pct）国航（81.9%,，同比+2.0pct）。3）机队引进：）机队引进：2026 年三大航合年三大航合计净增增速计净增增速 2.4%。三大航合计 26-28 年机队净增增速分别为 2.4%、6.0%、3.9%，25-28CAGR 为 4.1%。2

4、、近期油价上涨，短期成本承压。、近期油价上涨，短期成本承压。1）综采油价）综采油价大幅上涨。大幅上涨。据金联创数据，最新 4 月国内航煤综采价格为 9802 元/吨，环比 3月上涨 74%，同比 25 年 4 月上涨 73%。2）各航司加收燃油附加费部分缓解）各航司加收燃油附加费部分缓解成本压力。成本压力。4 月 5 日起，800 公里(含)以下航线燃油附加每航段为人民币 60 元；800 公里以上航线燃油附加每航段为人民币 120 元。3、投资建议：受航油成、投资建议：受航油成本上升影响，股价已经大幅调整。本上升影响，股价已经大幅调整。4 月 5 日起国内航线燃油附加费上调帮助航司缓解部分成

5、本压力。但我们认为中期供需逻辑依旧明确，下跌带来潜在机遇，4 月 8 日，美伊局势缓和，油价当日明显下跌，预计将催化已经大幅调整的航空股股价表现。重点三大航 H/A，优选华夏、春秋，关注吉祥。二、二、航空制造：航空制造：继续看好国产大飞机产业链，合金部件相关标的受商发与燃机继续看好国产大飞机产业链，合金部件相关标的受商发与燃机双驱动双驱动。1、国产民机动态：、国产民机动态：1）国产大飞机列入“十五五”规划国产大飞机列入“十五五”规划 109 项重大工项重大工程项目程项目，且在中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要中，“国产大飞机”列入专栏 3 新产业新赛道培育发展。2）三大航年报

6、披露）三大航年报披露26 年计划引进年计划引进 33 架架 C919，较 2025 年实际交付翻倍以上。3）东航技术获颁东航技术获颁C919 飞机飞机 APU 维修许可证，具备原厂级维修资质维修许可证，具备原厂级维修资质。2、国内产业链标的动态：国内产业链标的动态：各公司陆续发布各公司陆续发布 2025 年年度报告年年度报告。1）航）航发动力发动力：2025 年归母净利润 6.34 亿元，同比减少 26.27%；扣非后归母净利润 2.94 亿元，同比减少 62.81%。2）航发控制：航发控制：2025 年实现归母净利润 3.3 亿元，同比下降 55.4%；扣非后归母净利润 3.3 亿元，同比下