银行业资本工具供需分析：如何看待银行次级债4月发行“放量”？-260407（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 7 日 行业研究行业研究 如何看待如何看待银行次级债银行次级债 4 4 月月发行“放量”发行“放量”？银行业资本工具供需分析 银行业银行业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 分析师分析师：董文欣董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 相关研报相关研报 理财公司发展“提质”重于“扩量”理财公司监管评级暂行办法点评（2

2、026-3-17）当同业存款利率再自律流动性观察第 122 期(2026-3-1)7 个维度拆解 2025 理财年报中国银行业理财市场年度报告（2025 年）点评（2026-1-25）事事件件：4 月 2 日，工行、中信银行发布公告，分别拟定 4 月 8 日发行 400 亿二级资本债、300 亿永续债。另据两家银行披露的人民银行准予行政许可决定书，此次央行共向 16 家国股行及 4 家城商行下达了 2026 年金融债发行许可，行政许可发布日期为 2026 年 3 月 27 日，批文有效期截至 2027 年一季度末。受监管批文节奏等因素影响，26Q1 商业银行无次级金融债供给。发行许可下发后，4

3、 月及全年二永债供给强度如何展望？理财规模增长相对承压叠加“真净值”运作约束配置意愿背景下承接能力几何？随着 2027 年末总损失吸收能力（TLAC）第二个达标时点渐进，TLAC 非资本债券供需可能呈现哪些新的边际变化？本文我们将对此进行分析。1 1、20262026 年银行次级债发行量年银行次级债发行量或在或在 2 2 万亿万亿以上以上，4 4 月月二永债供给二永债供给可能可能 40004000 亿亿左右左右 商业银行商业银行发行发行次级金融债需次级金融债需金融监管总局、人民银行金融监管总局、人民银行共同审批共同审批，额度有效，额度有效期期不不同。同。商业银行金融债包括普通债券和次级债券，其

4、中，次级金融债主要包括资本补充债券（二级资本债、永续债，简称“二永债”）和非资本债务工具（TLAC 债券）。根据监管要求，商业银行发行次级金融债需同时获得金融监管总局（含派出机构）、人民银行批文，发行期间两个批文必须同时有效。其中：金融监管总局金融监管总局批文批文通常为关于 XX 银行发行资本工具的批复或类似形式，批准额度有效期 24 个月，银行可在批准额度内，自主决定发行时间、批次和规模。同时，根据 2022 年 10 月发布的中国银保监会关于修改部分行政许可规章的决定，“如在 24 个月内再次提交额度申请，则原有剩余额度失效，以最新批准额度为准”，即在额度有效期内可申请新增额度替换原有剩余

5、额度。人民银行人民银行批文批文是以准予行政许可决定书形式下达，通常在一季度批复银行的金融债发行行政许可申请，对商业银行发行金融债券实施当年新增金额和年度余额管理。2026 年下达时间临近 1Q 末，行政许可有效期截至日相应顺延至 27Q1 末。20262026 年年商业商业银行次级债发行规模银行次级债发行规模或或在在 2 2 万亿万亿以上以上。从次级债主要构成看：（1 1）资）资本本补充债券补充债券方面，方面，20262026 年二永债年二永债发行发行规模预计规模预计 1.61.6-1.1.7 7 万亿，其中，二级资本万亿，其中，二级资本债，债，近三年（2023-25 年）净融资额分别为 44

6、69、4139、3671 亿，假设 2026 年二级资本债净融资保持大体平稳，在 3500-4500 亿左右，2026 年二级债可行权赎回规模约 4700 亿，测算二级资本债发行规模 0.8-0.9 万亿左右；永续债，永续债，首只永续债于 2019 年发行，2024 年以后才有债券到期情况，2024-25 年永续债净融资分别为 1351、1766 亿，假设 2026 年永续债净融资规模在 1500-2000 亿，2026 年永续债可行权赎回规模约 5900 亿，考虑优先股赎回的潜在替代需求，永续债仍将保持一定发行强度，测算永续债发行规模或在 0.8 万亿附近。（2 2）非资本债务工具）非资本债