互联网传媒行业周报：4月重磅新游；智谱ARR超预期-260407（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 04 月 07 日 4 月重磅新游；智谱 ARR 超预期 看好 互联网传媒周报 20260330-20260403 相关研究 -证券分析师 林起贤 A0230519060002 任梦妮 A0230521100005 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 黄俊儒 A0230525070008 研究支持 张淇元 A0230124080001 陈悦 A0230524100003 联系人 林起贤 A0230519060002 本期投资提示：游戏，除了超跌反

2、弹，还有什么向上的期待？（1）底部特征明确：当前估值偏低，恺英高管等产业资本增持。（2）基本面：海外谷歌、国内苹果等渠道降分成利好游戏 CP增加利润或自主支配研发、买量、运营预算；收入端，腾讯网易巨人华通等 SLG、大DAU 长线运营产品降低业绩波动性，26Q2 开始新品定档及测试有望带动增长，25H2版号发放数量多带动 26 年新品供给，低预期下关注新品超预期的可能性，近期已小有惊喜：腾讯捉宠游戏洛克王国:世界、三七互娱 SLGLastAsylum3 月以来不断新高，4 月新作：腾讯控股王者荣耀：世界、完美世界异环、恺英网络三国：天下归心。（3）估值：AI 赋能而非颠覆（游戏是强体验性产品，

3、工作流极其复杂+游戏厂商沉淀丰富 IP、代码、美术等数字资产+游戏供给繁荣，创造增量需求）；消费中有活力的部分：年轻人+出海创造增量市场，长青游戏提升业绩持续性。重点推荐：世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英网络；港股：腾讯控股、哔哩哔哩、心动公司、网易；关注：完美世界。大模型商业化与融资快速推进。海外：OpenAI 4 月 1 日完成 1220 亿美元融资，投后估值达 8520 亿美元；Anthropic 宣布调整计费政策，禁止通过 Claude 订阅 OAuth token 使用 OpenClaw 框架，而需采用独立的 API 计费，体现大模型在算力成本刚性的情况下，低价订阅无法支撑高强度

4、Agent 使用。国内：智谱 26 年 3 月底宣布，目前MaaS API 平台实现 ARR 约 2.5 亿美金，同比提升 60 倍。阿里巴巴 4 月 2 日连发三大核心模型：Qwen3.6-Plus（编程能力进步明显）、多模态 Wan2.7、个人助手 Cobot Work 1.0。4 月重点关注腾讯混元 3/DeepSeek V4 的发布。大模型资产定价受“标的稀缺性+Agent 元年+国内大模型凭性价比突围的美好预期+次新股流通盘小”共同影响，行业格局未定、Token 爆发曲线是保持信心的关键。重点关注：Minimax、智谱、昆仑万维；云计算：推荐阿里巴巴，关注金山云、顺网科技。互联网：优

5、先选择低估值、不受字节竞争冲击、也难以被 AI 颠覆的平台。推荐：腾讯、阿里、哔哩哔哩（社区）、心动公司（Taptap 制造 AI 游戏平台）、网易；关注：赤子城（出海，孵化 Aippy AI 游戏创作和消费平台）。风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 变革，在竞争中处于不利地位的风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/4/3 收盘市值，亿人民币）子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy

6、归母净利润 归母净利润 yoy PE 24A 25A/E 26E 25A/E 26E 24A 25A/E 26E 25A/E 26E 25A/E 26E 游戏 0700.HK 腾讯控股 39,230 6,603 75 83-99%11%2,227 2,596 2,840 17%9%15 14 002602.SZ 世纪华通 1,256 226 379 452 68%19%12 62 82 408%33%20 15 002558.SZ 巨人网络 631 29 53 90 81%70%14 21 41 49%96%30 15 002517.SZ 恺英网络 393 51 52 67 2%28%16 2