【国盛证券有限责任公司】基础化工行业周报：地缘冲突与供给优化共振，PET瓶片景气上行-260407（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 基础化工基础化工 地缘冲突地缘冲突与供给优化共振，与供给优化共振，PET 瓶片景气上行瓶片景气上行 地缘冲突持续升级，地缘冲突持续升级，PET 瓶片瓶片价差维持高位价差维持高位。截至 4 月 5 日，美以伊冲突持续升级，不再局限于军事目标，逐步向能源、工业、基础设施等领域蔓延，油价高位震荡。芳烃链依赖油头路线，PX-PTA 价格相对坚挺；全球乙二醇乙烯制路线占主导，价格受油价拉动明显。高油价通过PX-PTA 及乙二醇向 PET 加速传导，叠加 PET 瓶片下游需求刚性且进入旺季，瓶片价差扩大。本

2、周（3.30-4.3）PET 瓶片均价 8586 元/吨，略高于上周；平均价差 1102 元/吨，环比+6.3%，价差维持高位。成本端支撑强劲，煤制和气制乙二醇有望受益。成本端支撑强劲，煤制和气制乙二醇有望受益。1）PX-PTA：开工率开工率下滑下滑，价格坚挺。，价格坚挺。中东局势反复关乎炼厂原料供应问题，PX 开工率持续下降，价格坚挺。截至 4 月 3 日，PX 开工率 81.7%，环比-2.1pcts，PTA 开工率 79.6%，环比略降；本周（3.30-4.3）PX 均价 9961 元/吨，PTA 华东均价 6732 元/吨，环比均小幅上涨。2）MEG：乙烯制乙烯制主导价主导价格格，煤制

3、和天然气，煤制和天然气制制有望受益。有望受益。全球油制乙二醇占比约 67%，为原油定价产品，本周乙二醇华东均价 5228 元/吨，环比小幅上涨；受原油趋紧及乙烯法持续亏损影响，本周乙二醇开工率 56.3%，维持在低位。PET 瓶片瓶片供应格局供应格局持续持续优化优化。1）行业联合）行业联合“反内卷”“反内卷”：2024 年国内PET 需求 1447 万吨，供给 2043 万吨，整体产能过剩。2025 年 7 月，瓶片行业联合“反内卷”减产 20%，截至 2024 年底，CR4 产能约占80%，联合控产具有一定约束力。2）Indorama 宣布不可抗力宣布不可抗力：中东地缘冲突导致原材料、能源、

4、供应链中断，全球 PET 巨头 Indorama 在立陶宛和波兰的装置已宣布不可抗力，影响产能约 47 万吨。PET 瓶片瓶片需求刚性，需求刚性，出口迎黄金窗口期出口迎黄金窗口期。PET 瓶片下游主要为水、油企业，需求相对刚性，瓶片厂商库存从地缘冲突前的 15 天降至约 10天，随着 4 月进入需求旺季，我们预计下游补库需求会更加旺盛。出口端由于 Indorama 宣布不可抗力以及中东霍尔木兹海峡物流瘫痪等因素，欧洲、尼日利亚、埃及等地需求缺口放大，订单涌向国内企业，有望给国内瓶片厂商带来出口黄金期。生物酶生物酶 rPET 为循环再生新引擎，打开增长新蓝图为循环再生新引擎，打开增长新蓝图。海外

5、市场在环保政策约束以及品牌巨头响应下，rPET 需求旺盛，尤其是高端 rPET。传统物理法 rPET 是降级回收，产品相对低值化；生物酶法和化学法 rPET可以真正实现“单体-单体”循环，产物品质媲美原生 PET，真正实现高值化应用。根据 Carbios 财报，到 2030 年全球高端 rPET 市场需求有望达到 500 万吨，2025 年-2050 年复合增速约 17%，前景广阔。建议关注：万凯新材。建议关注：万凯新材。公司拥有 60 万吨天然气制乙二醇产能，成本优势显著；拥有 300 万吨瓶片产能，受益瓶片价差扩大，盈利能力显著提升；和法国 Carbios 合资建设 5 万吨 rPET 产

6、能，远期目标百万吨。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、原料价格大幅波动、原材料断供等。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱： 相关研究相关研究 1、基础化工：看好算力链上游成长，关注周期受益化工品 2026-03-29 2、基础化工：PET：关注瓶片涨价，及 rPET 新蓝图 2026-03-16 3、基础化工：算力链成长再推荐，关注地缘冲突化工品涨价 2026-03-08 重点标的重点标的 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称