【国金证券】基础化工行业研究：多产品涨价，地缘影响继续-260404（22页）.pdf

1、多产品涨价，地缘影响继续投本周化工市场综述：本周市场震荡向下，其中申万化工指数下跌3.81%，跑输沪深300指数2,44%。板块估值方面，本周板块估值逐步回归合理，当前板块2010年以来的PB分位数为47%，PE分位数为84%。边际变化方面，基础化工行业，本周多产品涨价，包括醋酸、尼龙66、安赛蜜，石油供给扰动对于产业链的影响在逐步展开，比如：本周英威达宣布了ADN、HMD、尼龙66不可抗力。地缘方面，本周石油供给受限影响继续，我们观点没变，其影响的时间和程度有超预期的可能，本周几个事件值得关注，一是卡塔尔氦气供应“减半”，半导体供应链“压力山大”；二是欧央行官员坦言，伊朗战争若拖至六月，加息

2、或将难以回避；三是谈判经历过山车，从周初伊朗总统称有结束战争意愿、前提是确保不再被侵略以及特朗普称伊朗同意“15点计划”中“大部分内容”，到特朗普自行宣称对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。AI行业，算力需求爆发，推动越来越多环节卡脖子，包括GPU、内存、光纤、PCB、电子布，如果需求持续旺盛，卡脖子环节或越来越多。投资方面，我们建议继续以防守为主。本周大事件大事件一：英伟达激发行业新需求，龙头企业掀起新一轮扩产潮，周三起关键材料也将涨价。AI算力浪潮引爆PCB产业链！胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股合计超200亿元扩产押注，英伟达Rubin架构变更进一步拉动互联需求。

3、上游原材料全线告急三菱瓦斯CCL涨价30%，电子布2027年供需缺口恐扩至10.6%，高频铜箔价格亦持续上行。数据中心PCB市场2030年或达230亿美元，这场硬件军备赛远未到终局。大事件二：特朗普自行宣称：对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”。一旦冲突结束，霍尔木兹海峡自然会开放。未来两到三周将对伊朗开展极其猛烈的打击。国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。一、本周市场回顾本周布伦特期货结算均价为110.07美元/桶，环比上涨4.62美元/桶，或4,39%，波动范围为1

4、01.16-118.35美元/桶。本周WTI期货结算均价105.49美元/桶，环比上涨12.51美元/桶，或13.45%，波动范围为100.12-111.54美元/桶。本周基础化工板块跑输指数（-2.44%），石化板块跑输指数（left(-0.06%right)）。本周沪深300指数下跌1.37%，SW化工指数下跌3.81%。涨幅最大的三个子行业分别为合成树脂（2.74%）、聚氨酯（2.05%）、食品及饲料添加剂（0.01%）；跌幅最大的三个子行业分别为氯碱（left(-8.89%right)）、炭黑（(-7.5%）、氮肥（(-7.05%）。(divcenter)图表2：A股全行业mathca

5、lPE估值分布情况(按各行业估值分位数降序排列)(/divcenter)二、国金大化工团队近期观点轮胎：开工企稳，原料价格上涨为主1供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为70.7%，环比持平，同比提高4.2%；半钢胎开工率为77.7%，环比降低0.6%，同比降低4.1%。需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。原料端：本周天然橡胶和合成橡胶价格上涨为主。天然橡胶下周云南、海南产区气候适宜，预计割胶工作稳定进行，此外泰国北部割胶面积逐渐扩大，预计平稳割胶，整体原

6、料供应小增但仍偏紧，胶水价格预期稳中有涨，成本端支撑尚可。顺丁橡胶下周市场供应预计有小幅减少预期，主要源于目前多数工厂已降负荷及进入停车状态，且有少部分企业仍有降负或停车计划，预计下周产量下降。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶李长荣5万吨/年装置处于检修状态；浙江维泰10万吨装置于4月3日投料重启；除此之外，其余厂家装置下周暂无检修计划，但由于当前丁二烯价格持续高位运行，以及当前中东矛盾尚未彻底解决，其他装置因原料问题或将存降负甚至停车的可能，整体供应较本周或将持续减少。溶聚丁苯橡胶除湖南石化3万吨/年装置于4月初停车检修计划外，其余装置均稳定运行，整体市场供应较为充足。景气度跟踪：行业底部企稳，成