交运行业周观察：中欧航线票价大涨油运高景气可持续-260405（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.04.05 中欧航线票价大涨中欧航线票价大涨，油运，油运高景气可持续高景气可持续 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输发改委调控航油压力，国内加征燃油附加费2026.04.04 运输需求回暖叠加价涨，中蒙物流业务可期2026.04.01 运输“超级周期”正在开启，地缘油价逆向时机2026.03.30 运输油运迎来“超级

2、牛市”，期待超高景气持续2026.03.30 运输通行需求具有韧性，政策优化箭在弦上2026.03.30 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：春假助力清明出游，航空：春假助力清明出游，航油价格调控航油价格调控与中欧票价大涨将助力油价传导，与中欧票价大涨将助力油价传导，再次提再次提示示地缘油价逆向时机。油运：地缘油价逆向时机。油运：运价维持高位，若海峡恢复通航高景气仍将可持续运价维

3、持高位，若海峡恢复通航高景气仍将可持续。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：航空：2026Q1 盈利显著改善盈利显著改善，重视中欧航线票价大涨重视中欧航线票价大涨。1）2026Q1：我们估算客运量同比增长 6%，客座率同比提升近 2pct，国内含油票价同比上涨超 5%，3 月淡季票价超预期致 Q1 涨幅好于我们预测；国内航油均价同比降 8%，燃油缩减全部留存为利润且毛利率进一步提升，预计盈利改善超预期，更重要反映供需恢复良好。2）换季后：需求保持旺盛，油价传导致票价涨幅扩大；部分区域中小学生春假衔接清明假期，将改善短假低谷效应。3）重视中欧票价大涨：中东三大国际枢纽运营瘫痪，

4、亚欧枢纽正在快速重构，受益国内中转旅客回落与国际新增中转客流，3 月中欧航线票价持续大涨，并拉动国际整体票价淡季上行。预计国航等大型航司将有能力把握机遇增投欧线，助力油价超预期传导及加速国际枢纽建设。再次提示逆向时机，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。油运：油运：贸易紊乱贸易紊乱持续运价维持高位持续运价维持高位，若海峡恢复通航高景气仍将可若海峡恢复通航高景气仍将可持续持续。油运 2025 年已进入高景气，2026 年中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气持续。1）短期：霍尔木兹海峡通行受阻致贸易紊乱，近期延布港与美湾等出货逐步增加，区域价差与紧急抢运继续保障运价维持高

5、位。中国船东灵活摆位提升重载率，有望展现超预期盈利。2）中期：若海峡恢复通航，油运产能利用率恢复高位，且能源战略安全或将驱动全球补库抢运需求，叠加长锦商船运力控制，高景气可持续。3）长期：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，而相关影子船队难以跟随转回合规市场，油运将现超高景气。重点提示“非脉冲式”，而是持续性影响，将提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。发改委成品油发改委成品油价格价格调控，调控，减缓运输企业油价压力减缓运输企业油价压力，提升航司国际竞，提升航司国际竞争力。争力。随着中东局势升级，过去一个月国际原油供给缩减价格大涨，导致海外成品油价格飙升且

6、供给不足。我国成品油价格由发改委按照与国际油价联动调整。2016 年石油价格管理办法明确：当国际油价异常波动等特殊情况，发改委报请国务院同意后，可以暂停、延迟调价，或缩小调价幅度。1）汽柴油调控减缓油价压力：3 月 23日发改委对国内汽/柴油价格采取临时调控，估算实际涨幅较公式计算缩减超千元，减轻快递等运输企业油价压力，并将保障高速公路通行需求韧性。2）航空煤油调控提升航司国际竞争力：4 月初发改委对国内航油出厂价亦采取了调控，我们估算实际涨幅亦较公式计算压降超千元，虽同比上涨超七成，但油价压力显著小于海外航司，且保障供应，将助力中国航司国际航线竞争力显著提升。维持航空油运增持。维持航空油运增