批零贸易行业一文读懂大潮玩国际（TOP TOY）招股书：潮玩集合领军者自研和全球化共驱成长-260405（12页）.pdf

1、潮玩集合领军者，自研和全球化共驱成长本报告导读：TOPTOY作为中国规模最大、增长最快的潮玩集合品牌，构建多层次IP矩阵和多元渠道网络，未来自研占比提升和全球化扩张可期。投资要点：潮玩行业概览：（1）市场规模：中国潮玩市场高增领跑，搪胶毛绒驱动品类爆发。根据弗若斯特沙利文数据，2025年中国潮玩行业市场规模为875亿元，预计将以27.2%的CAGR于2030年增至3310亿元，增速显著高于全球水平。其中，搪胶毛绒展现极强爆发力，2026-2030年CAGR预计达40.1%，份额将跃升至41.7%。（2）竞争格局：行业头部优势显著，TOPTOY以4.8%的市场占有率位居全国第二，展现出稳固的领先

2、地位与成长潜能。1潮玩行业概览：搪胶毛绒领跑，头部零售商优势显著中国潮玩行业市场仍处于高速增长期，增速领跑全球。根据弗若斯特沙利文数据，2025年全球潮玩行业市场规模为537亿美元，2020-2025年CAGR为20.1%，并有望以21.8%的CAGR增长至2030年的1601亿美元。其中，中国市场增速快于全球，2025年中国潮玩行业市场规模为875亿元，2020-2025年CAGR为28.6%，预计未来五年将以27.2%的CAGR稳步增长，至2030年规模有望达3310亿元。(divcenter)图1：2025年全球潮玩行业市场规模537亿美元(/divcenter)搪胶毛绒品类驱动行业增长

3、。从细分品类看，搪胶毛绒与手办是核心增长品类，尤其是搪胶毛绒展现出极强的爆发力，预计2026-2030年该品类CAGR将达40.1%，其在中国潮玩行业的份额有望从2025年的20.0%跃升至2030年的41.7%。TOPT0Y市占位居第二。从竞争格局来看，2025年我国潮玩行业按零售计CR5为32.5%，头部优势显著。其中，TOPTOY以4.8%的市场占有率位居全国第二，仅次于某北京自有品牌零售商。2公司概况：国内潮玩集合零售领军者IP与渠道双轮驱动，铸就潮玩新势力。公司成立于2020年，已成长为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。2020到2023年间，公司通过持续的渠道扩张和IP矩阵构建

4、，实现全渠道GMV破10亿元。2024年，公司正式开启全球化战略，先后进驻泰国、马来西亚及日本等高潜力市场。2025年,中国内地GMV增长至42亿元，2023-2025年CAGR超50%。截至2026年3月22日，公司全球门店总数已达334家（国内295家，海外39家）；在IP矩阵方面，公司已构筑起由24个自有IP、42个授权IP及超660个第三方合作IP组成的多元化矩阵。持股比例高度集中，高管团队经验丰富且稳定。母公司名创优品持股比例高达86.9%，股权激励平台TOPTOYMANAGEMENTHOLDINGLIMITED持股3.7%，CEO孙元文先生透过信托控制的SunYWholdingLi

5、mited持股3.9%。此外，2025年7月TOPTOY完成由淡马锡领投的战略融资，估值100亿港元。收入与利润双双高增，产品结构优化带动盈利能力稳中有升。2025年公司营业收入为35.9亿元，2022-2025年CAGR为74.2%，经调整净利润为5.3亿元，2022-2025年CAGR为139.6%，利润增速显著快于收入。我们认为主要得益于产品结构优化带动毛利率稳步提升；随着自研产品的销售占比从2022年的不足40%逐步提升至2025年的56.7%，毛利率从2022年的19.9%提升至2025年的32.1%。同时，得益于规模效应，费用率也稳步下降，尽管2025年受股份支付费用拖累，费用率略

6、有提升，但经调整净利率仍呈现稳中有升的态势，从2022年的亏损扭转至2025年的14.6%。(divcenter)图9：毛利率、经调整净利率总体呈现稳中有升趋势(/divcenter)3业务看点：自有IP和全球化共驱成长公司实现全产业链一体化运营。公司实现了从IP孵化、运营到消费者互动的全产业链覆盖，凭借强大的IP运营能力，构建了“自主mathrmIP+.授权mathrmIP+他牌IP”的差异化IP矩阵，并通过全渠道网络实现快速扩张。3.1产品：IP矩阵和品类扩容，自研产品贡献利润弹性IP矩阵持续扩容，自研占比提升贡献利润弹性。截至2026年3月22日，公司已构建起由24个自有IP、42个授权