保险行业2025年年报综述：权益增配提速银保成价值增长核心引擎-260403（29页）.pdf

1、相关研究权益增配提速，银保成价值增长核心引擎保险行业2025年年报综述投资要点：bullet概览：2025年人身险得益于新单保费明显提升、产品结构优化、费差改善以及预定利率下调实现价值率显著提升，带动价值保持高速增长。NBV增速人保寿险+64.5%（可比口径）新华+57.4%阳光+48.2%太保+40.1%国寿+35.7%平安+29.3%友邦+17.1%（实际汇率口径）太平+5.3%。财险保费增速分化，COR显著优化。资产端看，整体投资业绩在权益慢牛带动下表现良好，普遍增配二级权益。利润方面，除友邦外各家归母净利润保持增长。归母净利润同比，太平+220.9%国寿+44.1%新华+38.3%中国

2、财险+25.5%太保+19.0%阳光+15.7%人保+8.8%平安+6.5%友邦.8.8%。（一）人身险：新单恢复增长，银保成为价值增长核心驱动，7（二）财产险：保费增速分化，综合成本率普遍优化.13三、资产端：整体投资业绩良好，显著增配二级权益17四、EV保持稳健增长，NBV投资敏感性降低.25五、短期业绩承压，中长期基本面改善趋势仍将延续27一、核心数据概览2025年，负债端人身险价值普遍高增，符合预期；财产险保费增速分化但综合成本率普遍优化，符合预期。资产端交易性股债市值变动拖累投资收益率，各家投资收益表现分化；2025全年归母净利润虽然实现不同程度增长，但四季度当季度利润受投资拖累普遍

3、负增长，其中国寿、人保的四季度净利润亏损，略低于预期。负债端看，人身险得益于新单保费明显提升、产品结构优化、费差改善以及预定利率下调实现价值率显著提升，带动价值保持高速增长。2025年，NBV增速人保寿险+64.5%（口径）新华+57.4%阳光+48.2%太保+40.1%国寿+35.7%平安+29.3%友邦+17.1%（实际汇率口径）太平+5.3%。新单保费各家在银保渠道新单增长带动下普遍实现正增长，阳光+47.3%新华+44.9%人保寿险+22.3%太保+14.3%友邦+10.2%国寿+9.3%平安+2.5%太平+2.1%。新业务价值率在产品结构调整+预定利率下调+费差改善影响下显著提升，友

4、邦+58.5%+3.6mathsfpct）平安+23.4%（+4.9mathsfpct）太平+21.6%（+0.9pct）太保+19.8%（+3.2mathsfpct）国寿+19.5%（+3.8mathsfpct）阳光+16.9%（+0.1pct）新华+16.2%（+1.5mathsfpct）人保寿+14.3%（+3.6mathsfpctbigr)_circ财险保费增速分化，COR显著优化。2025年财险原保费收入同比，平安+6.6%太平+3.4%人保+3.3%阳光+0.14%太保+0.13%，各家均实现同比正增，其中平安得益于非车险的高速增长实现财险总保费增速领先。2025年综合成本率及同比

5、，平安96.8%(-1.5pct)人保97.5%(-1.3mathsfpct)=太保97.5%(-1.1mathsfpct)太平98.8%(-1.3pttct)人保3.6%（-0.4pct)太保3.4%（-0.4pct）太平3.21%（-0.25pct）国寿3.04%（-0.43pct)新华2.8%（-0.4pct），各家均同比下滑。总投资收益率：新华6.6%(+0.8mathsfpct）国寿6.09%(+0.5!9pct）人保5.7%(-0.1mathsfpct)=太保5.7%（+0.1pct）阳光4.8%(+0.5mathsfpct)平安4.5%（0.0pct）太平4.04%（-0.53p

6、ct），除人保和太平外其余各家均有所改善。综合投资收益率：平安6.3%1+0.5mathsfpct，不含OCI债券浮盈）阳光6.1%161.0.4mathsfpct，不含OCI债券浮盈）=太保6.1%(+0.1mathsfpct，不含OCI债券浮盈）新华5.0%(-3.5pct，含OCI债券浮盈）太平1.73%（-8.59pct，含OCl债券浮盈）。整体看CI出现分化，同比下降主要因债市表现弱于同期，导致OCI债券浮盈较同期下降，而平安得益于OCI股票等（主要是港股银行）浮盈CII同比逆势提升。需要强调的是各家综合投资收益率口径差异较大，不完全。利润方面，除友邦外各家归母净利润保持增长。202