【中邮证券】传媒：本土厂商加速布局世界模型，游戏行业优先受益-260330（3页）.pdf

1、证券研究报告：传媒|点评报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 784.68 52 周最高 1021.75 52 周最低 591.71 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email: 近期研究报告近期研究报告 AI 重塑游戏：供给革新与需求跃迁，开启游戏产业新周期-2026.03.25 本土厂商本土厂商加速加速布局布局世界模型世界模型，游戏，游戏行业行业优

2、先受益优先受益 事件事件回顾回顾 2026 年 3 月 23 日，据智猩猩 AI 公众号报道，字节跳动 Seed 团队与北京交通大学研究团队联合提出视频世界模型 VideoWorld 2，该模型在 VideoWorld 基础上实现从真实世界原始视频中直接学习可迁移知识。在真实手工任务测试中，VideoWorld 2 将长序列折纸任务成功率由 0%提升至 68.8%，成为首个完整完成该任务的模型。投资要点投资要点 本土厂商加速入局世界模型赛道，产业化进程进一步提速。本土厂商加速入局世界模型赛道，产业化进程进一步提速。过往世界模型相关研究主要集中于 Google、World Labs、Runway

3、 等海外头部机构。当前除字节跳动外，国内厂商亦在加速布局，后续有望凭借工程化优化能力、丰富应用场景与数据闭环能力等优势，推动世界模型产业化进程进一步提速：1）蚂蚁：旗下具身智能公司“蚂蚁灵波”发布并开源通用世界模型 LingBot-World，单次可生成接近 10 分钟的连贯视频；2）腾讯：先后发布混元世界模型 1.5、混元世界模型、混元世界模型 Voyager 等多款产品；3）华为：参投具身智能与通用机器人企业极佳视界；4）阿里巴巴：联合恒旭资本、元禾璞华、BV 百度风投等投资 3D 大模型企业 VAST。此外，亦有影溯、酷哇科技等初创企业积极投身世界模型赛道。前前+后端双向适配后端双向适配

4、世界模型世界模型能力能力，重点关注游戏产业应用进展重点关注游戏产业应用进展。1）后端开发：根据游戏工委统计，2025 年 AI 技术在游戏研发环节的整体应用率已达 86.36%。但从结构上看，当前应用仍以美术设计、自动化测试及音效生成等环节为主，核心游戏资产生成渗透率仅约36.8%。世界模型有望推动 AI 进一步切入复杂资产生成、场景构建等核心开发环节，由“单点提效工具”向“系统级生产力平台”跃迁；2）前端玩法：当前 AI 已在人物交互等方向实现初步落地，例如腾讯在和平精英中推出具备语音识别能力的战术 AI 战犬“布鲁斯”；巨人网络在超自然行动组中推出“AI 大模型挑战”，以“AI NPC”替

5、代“真人队友”参与对战。我们认为，随着世界模型能力持续演进，游戏交互有望由“角色级智能”向“场景级生成+系统级交互”进一步升级，驱动内容生产逻辑由“预制内容供给”向“实时生成供给”转型，并打破现有“预设内容+线性推进”的范式约束，推动产业由“爆款驱动”向“长周期内容运营与持续生成能力驱动”演进。投资建议投资建议 我们建议关注：1）具备世界模型开发+场景应用双重能力公司：昆仑万维；2）大型 3D 游戏制作公司：完美世界、巨人网络。风险提示风险提示 新技术研发不及预期，应用拓展不及预期，下游需求波动风险。-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2025-032025-062

6、025-082025-112026-012026-03传媒沪深300发布时间：2026-03-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500