【中银证券】商业航天深度报告：星辰大海，商业航天万亿级市场扬帆起航-260402（58页）.pdf

1、强于大市商业航天深度报告星辰大海，商业航天万亿级市场扬帆起航在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，给予行业强于大市评级。支撑评级的要点太空基础设施的“新圈地运动”，商业航天万亿级市场拉开帷幕。卫星轨道和频段是受物理法则约束与国际规则锁定的不可再生战略资源，具备相当的稀缺性，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态。随着可回收火箭技术的成熟、发射成本的下降，全球火箭次数快速增长，2025年全球火箭发射次数达到329次，同比增长25.1%，为1957年人类首次实施航天发射以来的最高值。根据美国航

2、天基金会2025年发布的航天报告，2024年全球航天经济规模达到了6,120亿美元，其中商业航天收入占比78%为4,800亿美元，2015年至2024年全球商业航天呈逐年快速增长趋势，年均复合增长率为7.7%。未来随着全球各个国家对于低空轨道资源的争夺进一步加剧，叠加太空算力、6G等新兴技术的需求逐步释放，预计全球商业航天的市场规模将进一步提升。我国已具备航天全产业链覆盖能力，多重驱动未来可期。中国航天从无到有、从弱到强，已经成为全球航天领域的重要力量，2015年随着国家发改委、财政部和国防科工局联合印发国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025），明确鼓励社会资本进入商业发射领域

3、，中国航天迈出向商业化转变的关键一步。目前，我国已经形成了商业航天全产业链覆盖能力，正处于“从1到10”的关键发展阶段。未来在下游需求、政策和资本等多重因素的共同作用下，中国商业航天行业有望进入快速发展阶段，根据前瞻产业研究院预测，2025-2030年中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元人民币。相关研究报告商业航天快速发展，核心零部件和3D打印新工艺有望受益。核心零部件方面，从成本占比来看，火箭需要关注成本占比最高的发动机及箭体结构，卫星需要关注有效载荷、推进和电源系统等。新工艺方面，金属3D打印技术在航空航天领域有着先天的应用优势，非常契合航天零部件日益

4、整体化、复杂化、轻量化、结构功能一体化制造需求，具备显著的成本和时间优势，海外3D打印在航天的技术应用进展较快，美国已经实现了火箭发动机、整箭等系统级或整机级应用，国内尽管已经有公司在进行火箭及卫星的零部件3D打印，但是还停留在零部件级打印技术研究阶段，与国外在技术水平和工程应用方面仍然存在差距，因此未来3D打印的应用范围和渗透率有望持续提升。重点关注火箭和卫星核心零部件，以及3D打印新工艺应用带来的投资机会。推荐南风股份、派克新材、华曙高科，建议关注航天动力、超捷股份、铂力特、斯瑞新材、中国卫星、天银机电、上海瀚讯、西测测试等。评级面临的主要风险技术进展不及预期的风险；下游市场需求波动的风险

5、；资金投入不及预期的风险；行业政策不及预期的风险；竞争加剧的风险。星辰大海，商业航天万亿级市场拉开序幕轨道资源具备稀缺性，太空基础设施的“新圈地运动”卫星轨道可按高度分为低轨、中轨和高轨。卫星在空间中通常绕地球做无动力飞行，卫星运动所在的平面称为轨道面，运动的轨迹称为轨道。根据NASA，按照不同的高度，可将卫星轨道分为低地球轨道（LEO，LowEarthOrbit，通常又被称为近地轨道）、中地球轨道（MEO，MediumEarthOrbit）和高地球轨道（HEO，HighEarthOrbit），其中太阳同步轨道（SSO，Sun-synchronousOrbit）和极地轨道卫星都属于低地球轨道，

6、地球静止轨道（GEO，TheGeostationaryOrbit）属于高地球轨道。(divcenter)图表1.卫星轨道示意图(/divcenter)低轨卫星在低时延、速率快，信号强、广覆盖和低成本等方面具备明显优势。一般来说，轨道越高，单星的覆盖能力越大，单星成本越高，时延越大，高轨卫星系统传输时延较长，高纬度地区覆盖能力较弱，但系统结构简单，仅需三颗卫星便可覆盖全球大部分区域，可以广域覆盖，适合机载通信、海事通信、消费者宽带接入、视频广播和内容投递等应用。随着轨道高度的下降，单星成本和覆盖能力下降，但时延较短，利用多颗卫星形成星座，便可以实现全球无缝覆盖，适用于基站中继、物联网等低时延类应