基础化工行业深度研究：欧洲CBAM和国内“双碳”规划有望促进碳汇节能、绿色能源等行业发展-260328（32页）.pdf

1、欧洲CBAM和国内“双碳”规划，有望促进碳汇节能、绿色能源等行业发展【投资要点】欧洲：CBAM政策正式落地实施，产品降碳成为进口商品发展方向。碳边境调节机制（CBAM）是将进口商品与欧盟本土生产商品施加同等的碳成本，即收取碳税。2023.10-2025.12为过渡期，仅申报碳排放数据但无需缴费，CBAM系数为100%（即免费额度100%）；2026.1.1起进入付费期（2026年CBAM系数97.5%，即2.5%的碳排放额度收费），免费配额比例逐年减少，2034年降至0，因此未来出口至欧洲的产品需持续降碳。CBAM政策要求进口商购买CBAM证书（或者在生产国购买碳汇抵消等量的碳排放额）。CBA

2、M初期聚焦钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢气六大高碳产品，未来或将扩容至其他高碳排行业。国内：推出双碳规划，多条方案助力实现目标。总体目标：提出“十五五”期间根据国家自主贡献目标，单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，继续推动重点领域绿色低碳转型，2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。为完成此目标，提出了多条实施方案，包括：实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设；设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点；有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能，支持绿色低碳技术装备创新应用；完善资源总量管理和全面节约制度，强化再生资源循环利用。积极稳妥推

3、进碳达峰碳中和。实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围。【配置建议】无论是欧洲的CBAM，还是国内“十五五”期间的双碳目标，本质上都是推动高碳排行业实行产品减碳。1从生产端看：高碳排放行业企业一方面可以通过企业间碳排放指标的流通完成目标、也可以通过购买林业碳汇等较为成熟的方法学开发出来的碳汇进行降碳；另一方面，改造装置，利用余热余压余气等能量回收发电、进而降低外购电量和减少采买发电及生产蒸汽的能源，是长期来看最有效的产品降碳方式之一。建议关注拥有林业碳汇储备的【岳阳林纸】和利用清洁能源发电的【中材节能】2从应用端看：无论是船用的绿色

4、甲醇、酯基生物柴油，还是航煤使用添加的SAF，实际上都是通过降低使用化石能源的比例，进而实现减碳目标。建议关注布局绿醇的【复洁科技】、生物柴油的【卓越新能】、【海新能科】3从产业更新迭代的角度看：存量项目进行产业升级、增量项目审核趋严，政策端不断完善，头部企业由于拥有更加先进的技术路线和更具成本优势的生产工艺，有望赚到优于行业平均水平的利润，因此也更有能力和先发优势去进行节能降碳的改造，顺应双碳发展趋势，我们预期未来高碳排放行业的头部企业或将与尾部企业进一步拉开竞争差距。建议关注高碳排行业龙头。强于大市（维持）东方财富证券研究所相关研究【风险提示】1.欧洲CBAM政策落地，覆盖行业动态扩张，免

5、费配额逐年下降1.1.CBAM政策正式落地，六大行业率先实施CBAM（碳边境调节机制，CarbonBorderAdjustmentMechanism）是欧盟于2023年5月17日颁布的一项环境贸易政策。据欧盟官方称：碳边境调节机制（CBAM）旨在对进口商品施加与在欧盟（EU）内经营的设施同等的碳成本，是对欧盟排放交易体系（EUETS）的补充，其目的是降低欧盟气候目标因生产转移到脱碳政策进度较慢的国家而受到破坏（即所谓的“碳泄漏”）的风险。欧盟碳市场（EUETS）是全球首个跨国碳排放交易系统，自2005年启动以来，通过配额交易机制推动行业减排。在欧盟排放交易体系下，欧盟生产商需要根据在生产过程中

6、的每吨二氧化碳当量清缴排放配额。在CBAM实施前，相关行业（例如钢铁、水泥等高碳行业）在EUETS下一直免费获得部分配额（即“免费配额”）。在CBAM的正式实施（过渡后）阶段，代表特定商品进口商的欧盟授权申报商将购买并提交其进口商品隐含碳排放的CBAM证书，其目的在于确保进口商品与欧盟本土商品承担同等的碳排放成本。CBAM并不针对国家，而是针对在EUETS范围内、碳泄漏风险最大的特定行业（例如钢铁和水泥）中，进口到欧盟的商品所隐含的碳排放。因此，CBAM商品包括水泥、钢铁、铝、肥料、氢和电力，以及上诉行业领域的部分前体和部分下游产品。唯一的例外是来自适用EUETS的国家（目前为冰岛、挪威和列支