汽车行业：26年数据点评系列之四：乘用车连续两个月库存去化出口增速表现亮眼-260324（34页）.pdf

1、汽车行业：26年数据点评系列之四乘用车连续两个月库存去化，出口增速表现亮眼核心观点：观望情绪致26年1-2月乘用车终端销量下滑，维持全年“价升量稳”的判断。根据交强险，乘用车26年1-2月累计销量（不含出口）为264.2万辆，同比-14.7%，隐含的26年全年同比增速为-.5.3%。根据国家统计局和交强险，26年1-2月汽车社零同比-.7.3%，乘用车行业ASP同比+8.8%，ASP同比增速连续5个月为正。考虑以旧换新政策已全面进入可实操阶段，叠加前期的观望需求逐步落地，我们维持26年乘用车行业“价升量稳”的判断，预计乘用车4月国内终端销量同比转正。乘用车行业库存连续两个月下滑，出口增速表现亮

2、眼。根据中汽协和交强险，截至26年2月底乘用车行业库存为434.6万辆，其中2月当月乘用车行业库存环比减少26.8万辆。截至26年2月底动态库销比为2.34（绝对库存/近12个月平均终端销量）。26年1-2月乘用车累计出口117.4万辆，同比+53.3%；乘用车累计批发销量为352.3万辆，同比-.10.8%。一、观望情绪致26年1-2月乘用车终端销量下滑，维持全年“价升量稳”的判断根据交强险，26年2月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为112.3万辆，同比-.14.2%，环比-26.1%。乘用车26年1-2月累计销量为264.2万辆，同比-.14.7%。为剔除各省市置换补贴申请通道开通

3、进度差异对消费者需求释放的影响，综合考虑分省份全国销量占比、置换补贴申请通道开通时间和当地是否有其他补贴政策扰动（如广东在26.2.28日前有新车首购补贴）：选择浙江省数据作为典型样本（26.1.1日即开通了置换补贴申请）。26年1月浙江省乘用车终端销量同比增速为-1.8%，以此同比增速作为参考，则剔除置换补贴申请通道开通进度差异因素后的1月终端潜在销量为175.8万辆。根据交强险，26年1-2月乘用车终端销量为287.9万辆（其中1月使用上述剔除置换补贴开通进度潜在销量计算），使用如下方法对上述1-2月终端潜在销量进行年化，参考历史上同样有两种政策退出影响的23年（新能源国补优惠政策和燃油车

4、购置税减免5%退出），26年同时有新能源购置税优惠退坡5%和以旧换新政策从“定额”到“定比例”，23年1-2月还原春节位置影响后占全年的销量比例为13.2%，以此进行年化隐含的26年全年同比增速为-5.3%。考虑以旧换新政策已全面进入可实操阶段，叠加前期的观望需求逐步落地，我们维持26年乘用车行业“价升量稳”的判断，预计乘用车4月国内终端销量同比转正。(divcenter)图1：乘用车终端销量（万辆）及同比增速(/divcenter)乘用车行业后续政策核心目标或为提升ASP“走出通缩”。24年以旧换新政策刺激以来乘用车“量升价跌”，根据国家统计局和交强险，21/22/23/24/25年乘用车A

5、SP分别同比+0.1/+3.1/-0.1/-8.3/-2.1%，2025年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑，26年有望演绎“价升量稳”。其中，26年1-2月汽车社零同比-.7.3%，乘用车行业ASP同比+8.8%，ASP同比增速连续5个月为正。价格企稳回升主要系分价格区间销量分化，在以旧换新政策延续背景下，消费者考虑新能源购置税退坡幅度小于补贴金额，20万以下新能源购车需求观望增加影响。26年乘用车以旧换新政策调整为“定比例补贴”，中高端车将显著受益。乘用车以旧换新政策从“定额补贴”到“定比例补贴”，同时置换补贴标准全国统一。25年12月30日国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规

6、模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，核心变化包括：（1）更改为按照新车车价定比例补贴，其中报废后购买新能源/燃油车按照新车车价的12%/10%补贴，最高补贴上限分别为2/1.5万元，置换后购买新能源/燃油车按照新车车价的8%/6%补贴，最高补贴上限分别为1.5/1.3万元，定比例补贴预计将拉动中高端乘用车销量占比显著提升；（2）置换补贴更改为全国统一补贴标准，新增地域限制，即机动车销售统一发票和机动车登记证书应在同一省级地区开具或办理，新增约束条件将有效避免因不同区域补贴要求差异和资金使用进度不同带来的跨区域购车。（3）对于报废更新，将符合报废条件的新车年限顺延一年，符合报废补贴条件的保有量