保险行业2025年年报综述：资负双轮驱动利润增长上市险企增配二级权益1.5万亿元-260331（39页）.pdf

1、资负双轮驱动利润增长，上市险企增配二级权益1.5万亿元核心观点2负债端：NBV延续高增，财险整体承保表现改善1.1利润：资产、负债双轮驱动，A股险企归母净利润合计yoy+22.4%(divcenter)#资本市场持续回暖，上市险企承保表现稳健、投资表现持续改善，高基数下整体利润增速亮眼.(/divcenter)归母净利润：资产、负债双轮驱动，2025年A股上市险企合计实现归母净利润4252.91亿元，高基数下同比增长22.4%，部分险企受益于保险合同准则转换企业所得税处理新规，利润实现超预期增长（中国太平、阳光保险）；其中，4Q25多数上市险企利润表现阶段性承压，A股险企归母净利润yoy-10

2、2.6%至-7.48亿元，主要受资本市场波动叠加3Q25以来险企持续提升二级市场权益配置规模影响。OPAT：主要业务板块持续向好叠加风险出清，OPAT增速稳健，中国平安OPAT重回两位数正增。负债、资产双轮驱动，A股险企税前利润贡献占比分别达46.9%/55.0%，结构相对均衡。保险服务业绩：承保表现稳健，客户需求持续释放，2025年A股上市险企保险服务业绩yoy+19.7%至2570亿元。利率上行影响下，部分险企亏损合同转回助力保险服务业绩超预期高增（如中国人寿）。投资业绩：受益于险资入市持续推进叠加资本市场整体表现亮眼，高基数下2025年A股上市险企投资业绩yoy+39.3%至3012亿元

3、，多数险企总投资收益收入稳步提升，部分险企重新审视金融资产会计分类，更多投资收益直接进入当期利润表。投资业绩贡献核心税前利润增量。从利源增量结构来看，A股险企保险服务业绩/投资业绩/其他分别贡献税前利润增量443/937/-176亿元，贡献占比分别达36.8%/77.8%/-14.6%。部分险企受益于所得税冲抵，利润增速超预期。受新会计准则分期、分批落地影响，上市公司虽于2023年落地新准则，但2023年以来的所得税缴纳方式仍以原准则为基础计量，2025年12月26日，财政部、税务总局发布关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告，明确新会计准则下上市公司所得税的处理方式，部分险企选择将

4、相应处理在2025年落地，所得税冲抵推动当期实际税率同比大幅下滑，如中国太平/阳光保险实际税率yoy-51.7pct/-24.1pct至-9.5%/7.5%，所得税yoy-134.1%/-79.1%，推动利润超预期增长。保险服务收入稳步增长。需求端整体稳健，新业务持续流入、CSM摊销速度相对稳定，A股险企保险服务收入y0y+3.6%至1.68万亿元，保持稳步提升态势。保险服务费用表现分化。2025年A股险企保险服务费用合计y0y+1.1%至1.41万亿元，增速低于保险服务收入。与2024年利率快速下行态势相较，2025年利率企稳回升助力部分险企亏损合同转为盈利，有效带动保险服务费用同比改善（如

5、中国人寿yoy-18%）。1.1利润：资产、负债双轮驱动，A股险企归母净利润合计yoy+22.4%投资业绩：总投资收益稳步增长，承保财务损益分化承保财务损益表现分化。2025年A股险企承保财务损益合计yoy+12.4%至6713.52亿元。1.2分红增速稳健，股息率吸引力进一步提升1.3EV、CSM、净资产向好，行业价值积累深化内含价值（EV）：新业务价值持续增长、经营效益稳步提升，但利率上行阶段性影响债券公允价值表现，上市险企EV增速分化。合同服务边际（CSM）：人身险利润蓄水池稳步扩容，2025年上市险企CSM整体保持稳健增长；其中，友邦保险、中国人保、阳光保险同比增速分别达15%/13%

6、/13%，表现亮眼，其余多数上市险企维持3%-4%平稳增长。归属母公司股东权益：利率上行态势下，多数上市险企归属母公司股东权益实现同比正增。1资产负债双轮驱动，A股险企归母净利润合计yoy+22.4%2负债端：NBV延续高增，财险整体承保表现改善2.1人身险：量价齐升，A股险企NBV合计yoy+35.8%量：新单增速稳健。储蓄险相对优势依然明显，存款到期规模稳步提升，虽然分红险转型及“报行合一”对业务推动产生一定影响，但2025年新单增速依然稳健，A股上市险企合计新单y0y+11.1%至6962亿元。价：预定利率下调叠加“报行合一”持续推进，险企NBVM持续提升。2025年上市险企NBVM均值