MS-中美元首峰会：情境框架与投资启示-20260318（13页）.pdf

1、中国股票策略丨AsiaPacific中美元首峰会：情境框架与投资启示我们认为，即将举行的中美元首峰会是一个潜在催化因素较多的事件，伊朗局势或使潜在结果以及股票市场反应更趋复杂。相比2025年，我们预计对指数层面的影响将更为温和，并提供在不同情境下有望跑赢指数的股票名单。鉴于中美元首峰会将在地缘政治不确定性显著上升的背景下举行，我们提出一套以催化因素驱动的情境分析，以评估潜在的市场结果。尽管市场对取得重大突破的预期仍然较为温和，但近期事态发展，尤其是中东局势，使会议前景更趋复杂，拓宽了可能出现的情境范围及其对应的市场反应。总体而言，与2025年在相互加征关税以及中美就贸易达成休战期间出现的市场波

2、动相比，我们预计在乐观情境(更广泛的放松)和悲观情境(会议取消/推迟)下，指数层面的反应将不那么剧烈。情境A一一峰会取消或推迟(维持现状的下行情境)由于失望情绪引发指数回调，但幅度应小于2025年4月。我们认为，这将加剧市场对通胀上升以及全球经济进一步放缓的担忧，尤其是在中东局势持续演变的背景下。我们预计中国市场的指数层面回调不会超过10%；并且，取决于公告的具体措辞（例如是推迟还是取消、是否明确排除进一步升级），市场可能会出现“逢低买入”的机会。情境B一一有限休战并伴随象征性成果结果“尚可”，对指数的影响有限。指数层面的影响可能相对有限，因为在国内宏观压力下，整体盈利增长轨迹仍将保持温和；同

3、时，对部分行业的贸易限制进行有限放松，力度不足以实质性提振中国在2026年的出口增长轨迹。根据行业层面放松措施的具体情况，可能会出现个股层面的机会。(续)本翻译报告仅供参考之便，摘自以英文发表的原版研究报告。如果翻译与原版研究报告有任何不一致之处，以原版研究报告中的内容为准。原版研究报告可在此处查看:ChinaEquityStrategy:US-ChinaPresidentialSummit:ScenarioFrameworkmathcalGInvestmentImplications(15Mar2026)。概述(续)情境C一更具持续性的稳定乐观情境，但可持续性是关键。即便该结果被宣布，鉴于相

4、互竞争的政策优先级以及超出中美直接关系范围的非经济不确定性，仍应保持审慎。不过，初期市场反应可能偏正面。在其他条件不变的情况下，我们预计指数层面最多可有约5%的上行空间。情境D一变化不大，峰会后存在升级风险整体以横盘为主、下行空间有限。我们之所以预计市场会出现这样的反应，主要是因为市场对峰会本身的预期起点并不高；同时，可被平仓的头寸也较为有限。双方的相互制衡，尤其是中国在稀土方面的筹码，应会促使华盛顿避免在峰会期间或之后出现重大失控局面。不同行业在各情境下的影响差异显著：情境A下，多数行业整体中性，防御性板块和与实物资产相关的板块在波动加剧的环境中相对更具韧性，而政策敏感型成长板块仍将表现反复

5、。情境B带来部分上行机会，主要由TMT板块领跑尤其是AI模型和数据中心尾部风险下降，其余板块多为边际改善。情境C提供最广泛的上行空间，贸易与出口摩擦缓解将加速AI生态发展，支持跨境医疗贸易，带动运输活动回升，同时关税敏感行业的盈利与经营能见度亦将改善。相比之下，情境D利好本地化受益标的(WFE/EDA、稀土），但对AI、数据中心、生物医药BD以及航空公司形成压力，强化防御性配置倾向。我们亦在每个宏观情境下提供对应的股票清单，以将情境框架转化为可执行的配置思路：清单A侧重防御性和本地化相关标的，以增强下行韧性；清单B聚焦于受益于尾部风险下降和有限政策缓和的选择性机会，并明显偏向TMT；清单C扩展

6、至更广泛的顺周期和成长型股票池，与贸易摩擦缓解及跨境活动改善相契合（TMT、医疗健康、交通运输等）；清单D则回归本地化受益标的和大型防御股，以对冲再度上升的政策与地缘政治不确定性。需要关注的关键观察点包括：(1）贝森特一何立峰在巴黎会晤的结果，以及随后关于峰会是否按计划举行的确认；(2）伊朗局势的进展以及霍尔木兹海峡航运恢复情况，以及中国可能在其中发挥的潜在作用。贡献作者(divcenter)MORGANSTANLEYASIALIMITED+(/divcenter)(divcenter)MORGANSTANLEYASIALIMITED+(/divcenter)(divcenter)MORGAN