【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头-260329（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头淡季已不淡，旺季更可期，冲千势已成，好戏在后头 行情回顾（行情回顾（2026.3.212026.3.28）：）：中信煤炭指数 4396.26 点，下降 1.25%，跑赢沪深 300 指数 0.16pct，位列中信板块涨跌幅榜第 21 位。如上周周报国内煤价吹响全面反攻号角如上周周报国内煤价吹响全面反攻号角终如愿所述，本周国内动力终如愿所述，本周国内动力煤价格逆季节性再涨煤价格逆季节性再涨 25 元元/吨，焦煤价格上涨吨，焦煤价格上涨

2、 120 元元/吨。吨。在地缘冲突持在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击发起冲击。26 年年 2 月，我国动力煤进口连续第二个月显著下滑，进口量创近月，我国动力煤进口连续第二个月显著下滑，进口量创近 3 年年新低，主因印尼生产配额下调、海外价格大幅上涨影响。新低，主因印尼生产配额下调、海外价格大幅上涨影响。26 年年 2 月，月，我国动力煤进口我

3、国动力煤进口 2287.3 万吨，同比万吨，同比下降下降 10.3%，环比降幅更高达，环比降幅更高达33.7%。3 月以来，美伊冲突爆发，国际能源价格大幅上涨，进口煤价格倒挂进月以来，美伊冲突爆发，国际能源价格大幅上涨，进口煤价格倒挂进一步加剧，一步加剧，预计预计 3 月我国煤炭进口数量将面临进一步减少月我国煤炭进口数量将面临进一步减少，对国内淡季，对国内淡季的煤炭市场形成较强支撑。据历史数据而言，自的煤炭市场形成较强支撑。据历史数据而言，自 3 月中旬起，电厂往往月中旬起，电厂往往便开始被动累库阶段，但今年受上述因素影响，截至目前，电厂仍处去便开始被动累库阶段，但今年受上述因素影响，截至目前

4、，电厂仍处去库过程，且库过程，且 4 月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦月大秦线还面临为期一个月的春季检修，届时北港调入亦受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺受到明显影响，上述种种现象便为价格淡季不淡奠定基础，并打开了旺季煤价上涨的空间。季煤价上涨的空间。此外，正如我们此外，正如我们 3 月月 15 日发布的报告日发布的报告柴油短缺致矿山面临被动减产柴油短缺致矿山面临被动减产/停产停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增所述，海外市场或即将迈入第三，化工暴涨致煤化工盈利剧增所述，海外市场或即将迈入第三阶段，即“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳

5、阶段，即“随着霍尔木兹海峡持续封闭，部分国家（如印尼、印度、澳大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃大利亚等）柴油供应或陷入紧缺，其一方面将明显提高其矿上的吨煤燃料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，料成本；但更重要在于或使得其矿山因柴油紧缺而被动减产、甚至停产，导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。导致全球煤炭供应进一步收缩，加剧供需矛盾”。年初我们推出年初我们推出“海外“海外 3 小煤”小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：重点关注在海外布局的煤炭公司：

6、中国秦发（布局印尼）中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局力量发展（布局南非）南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。自自 3 月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超 40%，国内煤化工盈利明显增厚。，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团中国旭阳集团等。等。此外，本周美国与以色列空袭了