【永安期货】外汇周报-260329（25页）.pdf

1、外汇周报周报永安期货研究中心宏观团队2026 年3月29日综述行情回顾本周美元指数维持高位，人民币贬值回到6.92附近。各方面因素基本面2月新增非农就业-92K（前值126K，预期59K）；新增私营部门就业-86K（前值146K，预期65K），新增就业数据大幅弱于市场预期。失业率4.4%（前值4.3%，预期4.3%），失业率再度走高；劳动参与率62%（前值62.1%）。从1、2月的数据表现来看，核心服务CPI依然维持在去通胀的进程中，印证了整体物价水平的降温趋势仍在延续。政策面本次会议上联储表示在获得通胀可持续回落至2%的更大信心之前，不宜过早采取宽松行动。相较于去年12月，3月点阵图向市场传

2、递出了更为强烈的“观望”信号，但值得注意的是，联储内部对利率预期的“一致性”实际上在明显增加。特朗普宣布，应德黑兰方面的请求，他将暂停对伊朗能源设施的攻击，为期10天；他还表示，与伊朗的谈判进展“非常顺利”。尽管如此，一位伊朗官员却驳回了美方旨在结束冲突的提议，称其“片面且不公平”。主要矛盾当前宏观定价的核心矛盾在于地缘冲突引发的油价飙升。一方面，油价走高直接推升了盈亏平衡通胀率，导致市场对年内CPI高点预期走高至3.5%以上；另一方面，通胀预期的抬头使得年内联储的降息预期遭到猛烈压缩。策略从双方谈判内容来看，我们认为目前矛盾在于特朗普面临通胀、油价和利率压力希望退缩，但是谈判的杠杆在于伊朗导

3、致局面僵持不下。特朗普所提供的“15点”计划与2月份的谈判内容差别不大，同时要求伊朗放弃对霍尔木兹海峡的控制。但对伊朗来说，目前控制霍尔木兹海峡可以带来每船200万美金的收入（这本质上是对美国在中东的盟友进行征税），因此伊朗的经济正常化实际上可以通过征税来实现，并不急于美国给出的解除制裁的承诺，这也导致了伊朗提出的谈判内容包括继续控制霍尔木兹海峡、维持弹道导弹发展等。目前来看双方谈判的核心利益难以达成一致，导致利率依然位于高位徘徊。Contents目录01外汇价格指标02政策预期与基本面外汇价格指标01资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心人民币掉期曲线资料来源：Bloomb

4、erg、Wind、永安期货研究中心人民币中间价资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心相关利差走势资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心Carry因子走势资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心动量因子走势资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心实际波动与隐含波动率（人民币）资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心隐含波动率分解资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心美元指数估值资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心美元指数波动率资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研

5、究中心美元指数波动率分解资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心美元指数动量政策预期与其他分析02资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心金融环境指数-0.60-0.40-0.200.000.200.40101520253035404550标准普尔500波动率指数(VIX)金融环境指数-0.40-0.200.000.200.40金融环境指数:信贷-0.40-0.200.000.200.40金融环境指数:风险-0.20-0.15-0.10-0.050.00金融环境指数:杠杆资料来源：Bloomberg、Wind、永安期货研究中心经济意外指数资料来源：Bloombe

6、rg、Wind、永安期货研究中心PMI 情况404550556065702021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01美国:制造业PMI日本:制造业PMI欧元区:制造业PMI英国:制造业PMI404550556065702021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01202