1、2026年03月29日有色金属行业周报深度回调的有色，有望迎来结构性行情美伊冲突持续博弈，油价仍处高位震荡，市场较难判断何时缓和或停战。鉴于金属板块已出现过加息预期导致的恐慌性下挫，当前估值已然较低，风险可控。考虑到当前美国经济、就业、中期选举等因素，我们仍然认为美联储加息概率很小，甚至年内会继续降息。当下应重点关注的是，冲突无论何时结束，原油的中枢价格或已被抬升，这对于较高依赖原油的国家是压力（比如日韩），但对于能源多元化供应的中国，其实影响比较小，甚至会二次催化新能源需求超预期上涨。重视新能源需求占比高的锂与稀土、战略金属（钨、钮）和黄金的结构性行情。此外，对于工业金属（铜铝锡等），能源危

2、机可能导致供给收缩，后续或形成：能源危机海外矿产（铜金铝锡等）供给收缩价格上涨的正反馈。我们持续看好金银稀土（包括氧化钇）钨铜铝钼锑锗镓铌铀锡铼等金属。目贵金属金银：本周C0MEX金银分别收于4443.1、67.6美元/盎司,环比分别$-1.86%.+0.11%$。截至3月20日当周，土耳其央行黄金储备从820.8吨降至771.8吨，抛售约22吨黄金，并进行了约31吨的黄金互换交易，部分国家央行售金对金价短期形成一定压力，但不改变全球央行在地缘紧张局势下的持续购金。伊朗局势持续发酵，油价维持强势，对金价仍有一定压力，但市场逐渐转向担忧经济增长，金价进一步调整空间有限，美元信用担忧仍存，看好金价

3、中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，持续处在低库存状态，但近期现货升水降至较低水平，下游需求有所下滑，价格或趋震荡。目工业金属：铜：本周LME铜收报12141美元/吨，环比上周$-0.65%$，沪铜收报95950元/吨,环比上周$+1.52%$。据SMM，供给端，沪铜现货转贴水，持货商出货意愿增强，铜精矿TC进一步下降至-68.85美元/干吨，日本三菱材料宣布决定在2027年3月底前停止小名滨冶炼厂运营。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为$83.17%$、$70.77%$，分别环比$+1$.66pct、$+0.24mathsfpct$，开工率维持高位。库存端，截至3月26日，铜社会库

4、存35.91万吨，环比上周-5.20万吨。LME铜库存36.03万吨，环比+3.$68%$，COMEX库存53.43万吨，环比$+0.25%$。伊朗局势下美元指数和衰退担忧压制了铜价表现，铜价在供给端硬约束下有支撑，随着局势对价格影响减弱铜价有望维持震荡偏强。铝：美伊冲突持续，全球铝市供应扰动仍未消退，周内外盘涨幅明显，本周五LME收报3285美元/吨，沪铝收报23870元/吨。基本面来看，周末伊朗打击EGA和巴林铝业，其影响规模仍在评估；随着霍尔木兹证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级行业表现资料来源：Wind资讯相关报告衰退预期致金属下挫，重视2026-03-22后续结构性机会油价波动

5、率下降，重视氧化2026-03-15钇产业链油价高波动，重视战略金属2026-03-08配置价值美伊冲突升级，重视贵金属2026-03-01和战略金属配置稀土供需格局重塑，价格中2026-02-26枢或上移海峡持续封闭，我们认为区域内原材料库存将耗尽，从而导致减产规模扩大。需求端，下游开工率进一步回升，但本周铝水比例相对趋稳，进入4月，随着旺季深入，铝水比例有望进一步回升。国内社会库存方面，截至3月26日，国内主流消费地电解铝锭库存报134.9万吨，累库形势已有缓和迹象，我们认为随着旺季的深入，去库拐点有望4月初到来。持续看好供应扰动风险下的铝价弹性。锡：本周沪锡主力合约361330元/吨，环

6、比上周$+5.26%$，周内呈现振荡格局。市场下跌主要受宏观与基本面利空共振影响：宏观层面，美国通胀数据超预期及中东局势紧张加剧了物价压力，导致美联储降息预期幅延，美元指数强势走强，对有色金属压制明显；基本面呈现供应修复与需求跟进缓慢的格局，供应端缅甸锡矿供应逐渐恢复，印尼主要企业已开始稳定生产出货，前期供应扰动担忧缓解；需求端，下游焊料企业3月订单跟进情况尚可，但传统“金三银四”消费季节表现传导偏缓，对价格支撑较弱。库存方面，据SMM，锡锭三地社会库存总量大幅去库至9102吨。中长期来看，人工智能及芯片产业相关动