完美世界(002624)-A股公司研究报告：《异环》热度持续抬升2026进入产品验证周期-260319（3页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|传媒证券研究报告公司评级增持（维持）报告日期2026 年 03 月 19 日基基础础数数据据03 月 18 日收盘价（元）19.15总市值（亿元）371.50总股本（亿股）19.40来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究【兴证传媒】完美世界：诛仙世界表现亮眼，关注异环等新游戏上线节奏-2025.09.08【兴证传媒】完美世界：新游戏表现亮眼，关注异环上线节奏-2025.05.16分分析析师师：杨杨尚尚东东S完美世界(002624.SZ)异异环环热热度度持持续续抬抬升升，2026 进进入入产产品品验验证证周周期期投投资资要要点点：

2、点评：公司 2025 年修复趋势已由业绩预告确认，当前关注点切换到 2026 年新品周期。都市题材开放世界 RPG异环4 月 23 日全平台公测，4 月 29 日海外版上线；截至 2026 年 3 月 18 日，官网全球预约人数突破 2500 万人，TapTap 显示异环预约 558.4 万，评分 9.0，位列预约榜第 2 位，B 站官方粉丝 188.6 万，热度持续抬升。凭借其差异化题材定位，看好重磅产品异环上线后热度持续与商业化兑现。2025 年年业业绩绩修修复复已已落落地地，公公司司经经营营主主线线正正在在由由修修复复切切向向新新品品兑兑现现。根据 2025 年业绩预告，预计全年实现归母

3、净利润 7.20-7.60 亿元、扣非后归母净利润 5.60-6.00 亿元，同比扭亏；其中游戏业务预计实现归母净利润 8.30-8.70 亿元、扣非后归母净利润6.50-6.90 亿元；业绩改善主要来自诛仙世界于 2024 年 12 月上线后在 2025 年持续释放利润和女神异闻录：夜幕魅影于 2025 年中登陆日本及欧美等海外市场带来新增量，以及电竞业务延续增长和降本增效持续体现。都都市市题题材材开开放放世世界界 RPG异异环环已已经经进进入入公公测测前前最最后后验验证证窗窗口口，热热度度持持续续攀攀升升。截至 2026 年 3 月 18 日，TapTap 显示异环预约 558.4 万、评

4、分 9.0、评价 1.47 万条、位列预约榜第 2；B 站官方账号粉丝数为 188.6 万；官网当前全球预约人数已突破 2500 万人，社媒关注里程碑目标为 500 万。下一步异环将于 4 月 23 日全平台公测，4 月 29 日海外版上线。电电竞竞业业务务同同样样作作为为 2026 年年确确定定性性催催化化。DOTA2 中国官网已公告，TI2026 将于 2026年 8 月在上海由公司举办。我们认为，若异环公测反馈平稳，叠加 TI2026 带来的赛事关注度，公司 2026 年有望同时受益于新品周期与电竞事件驱动，两条主线形成共振。盈盈 利利 预预 测测 与与 投投 资资 建建 议议。我 们

5、预 计 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 分 别 为68.68/94.91/103.62 亿元，归母净利润分别为 7.60/16.66/20.19 亿元，对应 2026 年3 月 17 日 PE 分别为 49.3/22.5/18.6 倍。维持“增持”评级。风险提示：新游测试及线上表现不及预期，电竞催化弱于预期主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）55706868949110362同比增长-28.5%23.3%38.2%9.2%归母净利润（百万元）-128876016662019同比增长-362.0%119.2%21.2

6、%毛利率57.9%65.5%68.3%69.1%ROE-19.1%10.8%20.2%20.6%每股收益（元）-0.660.390.861.04市盈率49.322.518.6数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/3公司点评报告|完美世界附附表表资资产产负负债债表表单位：百万元利利润润表表单位：百万元会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E流流动动资资产产644478681080213184营营业业总总收收入入55706868949110362货币资金