交通运输行业交运一周天地汇：苏伊士相比VLCC溢价形成支撑后市油轮3种情形展望-260329（22页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 03 月 29 日 苏伊士相比 VLCC 溢价形成支撑，后市油轮 3 种情形展望 看好 申万宏源交运一周天地汇(20260322-20260327)相关研究 -证券分析师 范晨轩 A0230525070003 闫海 A0230519010004 罗石 A0230524080012 严天鹏 A0230524090004 王晨鉴 A0230525030001 王易 A0230525050001 张慧 A0230524100001 王凯婕 A0230525110001 郑逸欢 A023

2、0526010001 联系人 范晨轩 A0230525070003 本期投资提示：重申当前霍尔木兹海峡状态类似压缩中的弹簧，后续三种情形展望：（1）油田造到大规模袭击，海峡恢复通行后，石油生产没有办法快速恢复，运价短期冲高后回落。（2）封闭时间较低，海峡开放时没有大规模闭井，对标疫情 WTI 负油价，石油公司为了快速恢复生产，让利给船公司，理论运价可达 90 美元/桶（到岸价减生产成本），随后运价缓慢回落维持相对高位，进入三年补库存阶段。（3）伊朗冲突后全球冲突加速，新的地缘事件爆发，商品区域价差拉大，船作为商品套利和保证各国能源基本物资安全的核心产品，盈利资产价格重估，物流成本占商品货值比例

3、大幅上涨。小船日租金与大船倒挂，VLCC 获得支撑。受区域价差拉大，圭亚那-欧洲需求激增，苏伊士 TCE 上涨 36%至 33.9 万美元/天，阿芙拉 TCE 上周 52%至 28.6 万美元/天。VLCC 装载量是苏伊士油轮的 2 倍，部分港口条件可承受 VLCC 的苏伊士货盘需求有望向 VLCC 传导，VLCC 当前 20 万美元/天日租金底部得到支撑。推荐招商轮船、中远海能、招商南油。重视苏伊士、阿芙拉船队占比较高的美股 ECO，NAT，INSW，TNK，FRO，成品油 STNG，TRMD，Hafnia。船舶板块与油轮共振，重点关注 ST 松发、中国船舶。原油运：大西洋市场原油的巨大套利

4、价差推动了 Suezmax 和 Aframax 运价，大小船运价开始出现倒挂，或间接支撑VLCC。本周最新 VLCC 加权平均运价环比下滑 11%，录得 203960 美元/天；其中中东湾-中国航线环比小幅下滑 5%，录得 390044 美元/天；除此之外，红海-韩国航线运价环比下滑 36%，录得 184418 美元/天。由于红海延布港口外等待的运力太多，对运价形成一定拖累。但市场对曼德海峡胡塞风险的担忧正在提升，该地区的风险溢价或一定程度上得到相应上涨。本周大西洋市场，西非仍较为安静，但美湾有所活跃，未来的市场定价方向或一定程度上由美湾航线主导。考虑到 WTI 和中东现货价格的巨大价差，以及

5、战储释放预期下，大西洋未来仍存在继续放量的潜力。同时中小船运价的大涨，已开始对 VLCC 运价形成倒挂，或对大船运价形成支撑。本周苏伊士原油轮运价环比上涨 38%，录得 332399 美元/天，同期阿芙拉原油轮本周运价环比上涨52%至286067美元/天，大西洋市场各航线运价都出现了不同程度的飚升，布伦特-WTI 价格导致美国、圭亚那等地区原油出口活跃，但合适船期的运力非常有限，导致该地区运价大幅抬升。地中海和北海市场也较为活跃，随着更多运力向美湾市场转移，也间接支撑了该地区的运价。成品油：本周 LR2-TC1 运价环比上涨 50%至 177951 美元/天。市场有部分成交在 Duqm-Fuj

6、airah，因风险溢价运价依然较高，此外印度西 Sikka 港口装货，WS 为 130 左右。本周运价大涨或是受到 Aframax 和 LR1 运价的支撑。由于Aframax 运价大涨，而中东石脑油出口中断，或会吸引更多 Clean 油轮转而运输 Dirty 石油。本周 MR 平均运价环比上周五上涨 11%至 61567 美元/天。大西洋一揽子运价本周环比上涨 8%，因前期美国出口增加，大部分船舶都前往了美湾市场，反而间接导致了地中海以及太平洋市场运力已经严重不足。因此本周大西洋市场，美湾运价有所回落，但是欧洲航线运价大幅上涨。同时太平洋市场也受到支撑，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨 27