交运行业周观察：春假助力清明出游油运贸易紊乱持续-260329（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究股票研究 股票研究/Table_Date 2026.03.29 春假助力清明出游，油运贸易紊乱持续春假助力清明出游，油运贸易紊乱持续 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 运输蒙煤回暖风正劲，跨境物流再扬帆2026.03.24 运输通行需求具有韧性，政策优化箭在弦上2026.03.22 运输油运战略价值凸显，快递行业量价双升2026.03.22 运输油运战略价值凸显，中国船队

2、价值将超预期2026.03.22 运输“超级周期”正在开启，地缘油价逆向时机2026.03.21 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：春假助力清明出游，国内燃油附加费与中欧票价大涨将助力油价传导，建议航空：春假助力清明出游，国内燃油附加费与中欧票价大涨将助力油价传导，建议把握地缘油价逆向时机。油运：油运贸易持续紊乱，中国船队盈利有望超预期。把握地缘油价逆向时机。油运：油运贸易持续

3、紊乱，中国船队盈利有望超预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：春假助力清明假期出游，提示地缘油价逆向时机。航空：春假助力清明假期出游，提示地缘油价逆向时机。近期处于传统淡季，公商务如期恢复，客座率保持高位，高客座率保障国内裸票价继续保持同比上升趋势。观察机票预售，近期出票量保持高位。2026 年清明假期没有调休，但全国多地首次增加中小学生春假且与清明假期衔接，我们认为将有助于假期航空出游，减少短假低谷效应。2026Q1 国内航油均价同比下降 8%，预计国内含油票价同比上升超 4%，航司毛利率将同比明显提升，有望实现行业性盈利，更反映供需恢复良好。面对地缘油价压力，国内航线

4、将加征燃油附加费，实际传导将取决于供需；国际航线中欧航线票价大涨有望助力传导。中国航空供给已进入低增时代，需求将充分受益提振消费，供需继续向好有望保障油价影响小于市场担忧。建议把握逆向布局时机，推荐中国国航/吉祥航空/中国东航/南方航空/春秋航空。油运：油运贸易紊乱持续，中国船队盈利有望超预期。油运：油运贸易紊乱持续，中国船队盈利有望超预期。油运 2025 年已进入高景气，且长锦商船加强运力控制“锦上添花”。2026 年中东局势升级为灰色市场变化“供需意外”提供契机。1）短期：霍尔木兹海峡通行受阻，延布港与战储释放难以对冲中东原油供给缩减，区域油价差异显著且贸易持续紊乱，多线运价虽有波动但均处

5、高位，VLCC TCE 高达十余万美元。观察中国船东，灵活调整船舶摆位提升重载率，积极把握延布港与美湾高价机会，有望展现超预期盈利。2）中期：若海峡恢复通航，能源战略安全或将驱动全球补库抢运需求，有望保障高景气持续。3）长期：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，而相关影子船队难以跟随转回合规市场，油运将现超高景气。重点提示“非脉冲式”，而是持续性影响，将提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。高速公路：各地先行先试改扩建，五大政策趋势需重视。高速公路：各地先行先试改扩建，五大政策趋势需重视。2025 年公路通行需求恢复增长，区位优秀将保障增长确定性。高速公路

6、上市公司普遍有改扩建项目在推进中，改扩建政策将显著影响再投资回报率与长期投资价值。近年多个公路里程大省陆续出台地方级改扩建政策，五大趋势或引领国家级政策。其中改扩建项目：1）不仅可以重新核定收费期限，还可以重新评估确定收费标准；2）或视同新建项目；3）延续“合理回报”原则；4）收费期限不超过基础设施和公用事业特许经营管理办法，经营期限由 30 年延长至 40 年；5）收费标准允许按照单位公里投资提档收费，但规定上限。高速公路现金流稳定且分红稳定，股息确定仍是交运红利优选。推荐皖通高速 H/A、招商公路、宁沪高速 H/A、深圳国际。维持航空维持航空油运增持。油运增持。1）航空：超级周期或将开启，