环保及公用事业行业周报：地缘冲突推升油价煤化工成本优势驱动煤耗增长-260329（23页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0303 月月 2929 日日 环保及公用事业环保及公用事业 行业周报行业周报 地缘冲突推升油价，煤化工成本优势驱地缘冲突推升油价，煤化工成本优势驱动煤耗增长动煤耗增长 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.8 11.4 10.7 绝对收益绝对收益 -2.7 8.0 25.2 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S145052505000

2、2 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 可控核聚变系列报告（一）：未来能源，聚变已至 2026-03-20 AI 时代，关注算电协同下的电力投资新范式 2026-03-17 紧抓能源安全、算电协同、HALO 交易三重共振下的电力公用投资机遇 2026-03-17 两会聚焦未来产业与标准建设，重视北交所“硬科技”属性 2026-03-08 市场缩量震荡，首个人形机器人与具身智能标准体系发布 2026-03-01 摘要摘要 专题研究：专题研究：地缘冲突重塑能源比

3、价关系，煤化工战略优势全面凸显。地缘冲突重塑能源比价关系，煤化工战略优势全面凸显。2026 年 2月底霍尔木兹海峡封锁推动油价突破 100 美元/桶，而煤制烯烃盈亏平衡点仅 45-50 美元/桶，煤制油约 55-65 美元/桶，成本剪刀差扩大使煤化工相对油化工成本优势达 30%以上；新疆凭借坑口煤 200 元/吨的价格洼地成为产业西迁核心极，十五五期间近万亿投资加速向疆内集聚，推动中国煤化工重心从陕蒙向新疆战略性迁移。产品盈利呈政策分化格局，烯烃充分受益高油价周期红利。产品盈利呈政策分化格局，烯烃充分受益高油价周期红利。尿素受政策限价管控依托煤头成本优势（较气头低 40%）实现保供稳价，与国际

4、 600 美元/吨以上价格脱钩。烯烃领域煤制路线毛利率超 38%，而油制、PDH 分别亏损 340-900 元/吨，宝丰能源等一体化龙头通过极致成本控制实现单吨毛利约 2500 元。甲醇、乙二醇随油价中枢上移景气回暖，煤制开工率（85%+/68%）显著领先气头及焦炉气路线。高景气度沿产业链向上传导，化工煤需求持续增长。高景气度沿产业链向上传导，化工煤需求持续增长。成本优势驱动煤制烯烃产能利用率超 100%、煤制甲醇开工率达 91%，形成高油价-高利润-高开工-高煤需正反馈链条。十五五期间预计新增煤制甲醇1500-3000 万吨、煤制烯烃 400-800 万吨产能，在能效与碳排约束下，先进煤气化

5、技术与一体化项目将持续拉动煤炭需求增长。建议关注宝丰能源、中煤能源、兖矿能源、中国神华。行情回顾：行情回顾：3 月 14 日-3 月 27 日上证指数下跌 4.44%，创业板指数下跌 0.43%，公用事业指数上涨 0.09%，跑赢上证综指 4.53pct,环保指数下跌5.41%，跑输上证综指 0.97pct。市场信息跟踪：市场信息跟踪：1 1）动力煤价格跟踪：动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2026/3/25，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 688 元/吨，较 2026/3/11 下降 1 元/吨。国产煤方面，截至 2026/3/27，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q55

6、00，山西产）收报于 695 元/吨，较 2026/3/13 上涨 2元/吨。进口煤方面，截至 2026/3/27，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于 867 元/吨，较 2026/3/13 下降 1.19 元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于 855 元/吨，较 2026/3/13 下降 28.9 元/吨。-10%0%10%20%30%40%2025-032025-072025-112026-03环保及公用事业环保及公用事业沪深沪深300300 998685679 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报行业周报/环保及公用事业环保及公用事业 2